Informe: Análisis de los resultados de LVMH. Las ventas del 1T26 no alcanzan las expectativas: +1% vs +2,0% esperado en términos orgánicos. La principal división, Moda&Cuero decepciona.
- Ingresos: ascienden a 19.121M€ (-6%) vs 19.601M€ (-3,5%) esperado por el consenso.
- Ventas orgánicas: (a misma superficie de venta y tipo de cambio constante) crecen +1% vs +1,95% esperado.
Resultados LVMH Por divisiones:
- Moda&Cuero: 9.247M€ vs 9.485M€ (-2% en términos orgánicos vs -0,05% esperado)
- Vinos&Licores: 1.273M€ vs 1.216M€ (+5% vs -0,8%)
- Perfumes&Cosméticos:2.038M€ vs 2.089M€ (+0% vs +1,7%)
- Relojes&Joyería: 2.443M€ vs 2.455M€ (+7% vs +4,2%).
- Selective Retailing: 4.048M€ vs 4.167M€ (+4% vs +6,2%)
Resultados LVMH por regiones:
- EE.UU: +3% vs +2,9% esperado.
- Europa: -3% vs -0,75%
- Asia: +7% vs +4,2%.
- Japón: 3% vs -2,15%.
Las ventas mantienen crecimiento orgánico positivo como en los últimos 2 trimestres, pero no ganan tracción como se esperaba. Aumentan +1% vs +1,95% esperado y +1% en 4T y 3T 2025. El grupo alega que la guerra en Irán ha detraído 1pp de crecimiento. El impacto por tipos de cambio sigue siendo adverso y detrae -7pp. La principal división, Moda&Cuero (47% de las ventas y 74% del EBIT en 2025) mantiene crecimiento negativo de -2% (vs -3%, -2%, -9%, -5% en los últimos trimestres desde 4T a 1T25) cuando se esperaba una estabilización.
Es resto de las divisiones muestran crecimiento positivo o plano, pero Perfumes&Cosméticos y Selective Retailing, que incluye las tiendas Sephora y los hoteles del grupo entre otros, no alcanzan las expectativas. Por regiones, Asia (32% del total) gana tracción con un crecimiento de +7% vs +4% esperado y +1%, +2%, -6%, -11% los trimestres previos, EE.UU (23% del total) mantiene el ritmo y cumple lo esperado con +3% vs (+1%, +3%, +0% -3% en 2025). En Europa (23% del total) la demanda local es robusta, pero el menor flujo de turismo ocasiona una caída de -3% y encadena 4 trimestres negativos.
Los márgenes seguirán sufriendo en 2026. El grupo necesita crecimientos orgánicos de ventas de +3%/+4% para estabilizar los márgenes. Aunque mantendrán una buena disciplina de costes, la prioridad es recuperar el crecimiento positivo. Estimamos que el M. Bruto caerá – 80pb hasta 65,4% y el M. EBIT -120pb hasta 29,1%, acusando el impacto adverso de tipos de cambio, el aumento del precio de algunas materias primas (como metales preciosos), el esfuerzo en Marketing y un menor apalancamiento operativo. El grupo pondrá el foco en una mayor austeridad de costes y de operaciones corporativas como ya ha ocurrido en 2025 con una caída significativa de las inversiones, aunque podría hacer alguna operación para depurar su porfolio de marcas.
Aunque las cifras muestran que, de no ser por la guerra en Irán, el crecimiento hubiera ganado tracción con un crecimiento de +2% frente a +1% en 2S25, se mantienen focos de vulnerabilidad que arrojan dudas sobre una aceleración del crecimiento y los márgenes en 2026 en un contexto de cambios recientes en las direcciones creativas en varias marcas, escaso margen de subidas de precios en 2026 (la compañía menciona un máximo de +2%) y riesgo de aumento de aranceles en Vinos&Licores.
Mantenemos la recomendación de Neutral y Precio Objetivo de 580€. Con múltiplos inferiores a sus medias históricas (PER 26 de 22x, EV/EBITDA de 11,7x vs 24,8x y 12,8x respectivamente) creemos que el potencial adicional a la baja es limitado, aunque la visibilidad a corto plazo también es limitada. Tras la publicación de las ventas, el BPA para 2026 y 2027 se ha revisado a la baja -1%/-3% y creemos que el riesgo se mantiene a la baja.
Tras una caída de -25% creemos que los niveles actuales deberían actual como suelo para el valor, pero no esperamos una recuperación sostenida hasta que se despeje la incertidumbre geopolítica actual y su impacto sobre la economía y los precios de forma que mejore la visibilidad sobre una vuelta sostenida al crecimiento orgánico positivo.
Por el Departamento de Análisis Bankinter
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