Principales citas macroeconómicas En Francia, conoceremos el IPC anual preliminar de mayo
En Francia conoceremos el IPC anual preliminar de mayo (+2,4%e vs +2,2% anterior). Además, conocimos los datos finales del PIB del 1T26, tanto en su tasa trimestral (+0%e vs +0% preliminar) como en su tasa anual (+1,1%e vs +1,1% preliminar).
España se publicarán los datos preliminares de mayo del IPC anual, tanto en su tasa general (+3,2% anterior) como en su tasa subyacente (+2,8% anterior).
En Alemania contaremos con la tasa de reclamos de desempleo de mayo (+6,4%e vs +6,4% anterior). Además, tendremos el dato preliminar del IPC anual de mayo (+2,9%e vs +2,9% anterior).
En Italia se conocerán los datos finales del 1T26 del PIB trimestral (+0,2%e vs +0,2% preliminar) y PIB anual (+0,7% preliminar).
Por último, EE.UU. publicará la balanza comercial de bienes avanzados de abril (déficit 87.000e mlns de usd vs déficit 87.400 mlns de usd anterior revisado), junto con sus componentes de importaciones (+3,5% anterior revisado) y exportaciones (+3% anterior revisado).
Mercados financieros Apertura plana en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,2%, futuros americanos planos)
Apertura plana en las plazas europeas (futuros Eurostoxx +0,2%, futuros americanos planos), un día más con el mismo telón de fondo: a la espera de un acuerdo en Oriente Medio que no termina de llegar y con noticias corporativas que siguen mostrando la fortaleza del ciclo de la IA.
El Brent ayer retrocedió hasta 94 usd/b desde los máximos de 98 usd/b de la sesión, y hoy -1% adicional a 93 usd/b. Toda la atención seguirá en el acuerdo tentativo EE.UU.-Irán anunciado ayer por la tarde, pero Trump necesita “un par de días” para valorarlo (ya se han anunciado acuerdos “inminentes” en múltiples ocasiones sin llegarse a materializar) y el vicepresidente Vance afirma que no está claro que lo haga por varios puntos de desacuerdo. También falta la confirmación formal de Irán.
El MoU (memorando de entendimiento) contempla:
1) 60 días para extender el alto el fuego y relanzar negociaciones sobre el programa nuclear
y 2) establece un tránsito “sin restricciones” por el Estrecho de Ormuz, sin peajes ni hostigamiento, e Irán tendrá que retirar todas las minas en un plazo de 30 días. Aún así, habrá que verificar si se ponen de acuerdo en varios temas problemáticos: el control del Estrecho (Irán quiere gestión propia, EE.UU. exige paso libre), el uranio enriquecido (Irán dispuesto a enviarlo a Rusia o China, EE.UU. quiere destrucción o transferencia a EE.UU.), el programa nuclear (compromisos verbales de Irán, pero no escritos), los activos congelados (Irán exige los 24.000 mln usd completos, Trump dijo el miércoles «ni un dólar»), y Líbano (Israel intensificó ataques, complicando el flanco libanés del acuerdo). Recordamos que, incluso con un acuerdo firmado, la normalización física del suministro energético será lenta (principios de 2027).
A nivel corporativo, destacamos tres noticias que refuerzan la narrativa del ciclo de IA, dando muestras de que el ciclo de inversión en infraestructura de IA no da señales de desaceleración (la demanda de computación, conectividad y modelos de lenguaje sigue superando todas las estimaciones): 1) Anthropic cierra una ronda de financiación de 65.000 mln usd, que valora la compañía en 965.000 mln usd, superando por primera vez a OpenAI (852.000 mln usd en su última ronda de marzo)
Recordamos que Anthropic prepara su salida a bolsa en otoño; 2) Dell +39% en mercados fuera de hora tras buenos resultados y una guía un 18% superior a las previsiones de consenso, a lo que se suma la adjudicación de un contrato con el ejército americano; y 3) SpaceX rebaja la valoración objetivo de su salida a bolsa de más de 2 a 1,8 billones usd, en un ajuste táctico habitual tras consultas con asesores e inversores, pero se mantiene como la mayor colocación de la historia, con la previsión de captar hasta 75.000 mln usd. La valoración final dependerá del “feedback” del “roadshow” y podría subir de nuevo (“roadshow” con inicio previsto 4-junio y fijación del precio 11-junio).
En lo que respecta a bancos centrales, destacamos las Actas del BCE de abril, que confirman lo que el mercado ya descontaba: la subida de junio está prácticamente decidida (90% de probabilidad de +25 pb) y el tono general del Consejo es claramente restrictivo. En la reunión del 11-junio, se actualizarán las previsiones de crecimiento e inflación, con más datos para valorar el impacto del “shock” energético, que las Actas califican de grande y persistente, con el riesgo de que las empresas trasladen el aumento de costes a precios y de que los salarios suban en respuesta. A destacar que varios miembros ya hubiesen optado por una subida en abril. El mercado descuenta actualmente dos subidas, desde R4 compartimos 1 como medida preventiva para evitar un desanclaje de las expectativas de inflación.
En el plano macro, hoy será día de datos de inflación. Ya hemos conocido en Japón el IPC anual en Tokio, que en mayo quedó por debajo de lo esperado tanto en tasa general (+1,4% vs +1,6%e y +1,5% anterior) como subyacente (+1,6% vs +1,8%e vs +1,9% anterior), pero apoyado por subsidios. Se publicarán también IPCs preliminares de mayo en Alemania (+2,9%e vs +2,9% anterior), Francia (+2,4%e vs +2,2% anterior) y España (general +3,2% anterior, subyacente +2,8% anterior).
Principales citas empresariales Sin resultados de relevancia
No habrá resultados empresariales relevantes.
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico En España, las ventas minoristas resultaron muy por debajo del dato anterior
En España contamos con las ventas al por menor anuales de abril, muy por debajo del dato anterior +0,3% (vs +3,9% anterior revisado).
Eurozona tuvimos distintos datos de confianza en mayo, muy en línea con lo esperado a excepción de la mejora en servicios: confianza económica 93,5 (93e vs 93,2 anterior revisado), la confianza industrial -8 (-8e vs -7,7 anterior), confianza de servicios 2,2 (0,3e vs 1,4 anterior revisado) y confianza del consumidor final -19 (vs -19e y -20,6 anterior).
En EE.UU. conocimos, de abril, los ingresos personales, peores de lo esperado +0% (vs +0,4%e y +0,5% anterior revisado), el gasto personal, en línea con lo esperado +0,5% (vs +0,5%e y +1% anterior revisado) y el PCE subyacente anual, igual que se esperaba en dato anual +3,8% (vs +3,8%e y +3,5% anterior) pero relajándose más de lo esperado en el dato mensual +0,2% (vs +0,3%e y +0,3% anterior), lo que dio cierto alivio a los mercados. Del mismo mes contamos con los datos preliminares de las órdenes de los bienes duraderos, muy por encima de lo que esperaba el consenso con transportes +7,9% (vs +4%e y +1,3% anterior revisado) y sin transportes +1,1% (vs +0,5%e vs +1,1% anterior revisado).
Además, contamos con el PIB trimestral anualizado del 1T26, por debajo de lo que se esperaba +1,6% (vs +2%e y +2% anterior) y con el consumo personal del mismo periodo, también por debajo +1,4% (vs +1,6%e y +1,6% anterior). Por último, tuvimos las peticiones iniciales de desempleo, más altas de lo que se esperaba 215.000 (211.000e vs 210.000 anterior revisado).
Análisis de mercados Sesión negativa tras el ligero avance de ayer en los mercados europeos (EuroStoxx -0,25%, CAC -0,23%, DAX -0,34%)
Sesión negativa tras el ligero avance de ayer en los mercados europeos (EuroStoxx -0,25%, CAC -0,23%, DAX -0,34%). El IBEX-35, al igual que el resto, retrocede un -0,55%. Destacaron en negativo Sacyr (-2,53%), Ferrovial (-1,98%), tras la bajada de recomendación por parte de un banco global y Santander (-1,68%). Por el contrario, los valores que avanzaron fueron Indra (+5,28%) tras el nombramiento de Recasens como nuevo CEO, ArcelorMittal (+1,48%) e Inditex (+1,43%).
Análisis de empresas Tubacex, Indra y Promotoras ocupan las principales noticias empresariales
TUBACEX. Disrupciones logísticas amenazan la operatividad en Oriente Medio
1-. Durante la celebración de su Junta General de Accionistas, Tubacex ha comunicado que el bloqueo logístico en el estrecho de Ormuz está impidiendo la recepción ordinaria de tubos provenientes de Europa, lo que podría forzar a la factoría de Abu Dabi a consumir la totalidad de su stock de seguridad antes del cierre de ejercicio
Valoración
1-. Consideramos que de continuar el bloqueo en el Estrecho de Ormuz podríamos ver paradas de actividad en la planta de Abu Dabi con el consiguiente impacto en la cuenta de resultados. En cualquier caso, la compañía está buscando vías alternativas para llevar tubos a esta planta y que continúe operando con normalidad.
Recomendación de SOBREPONDERAR con precio objetivo de 4,1 eur/acción.
INDRA. Vende la división de consultoría de negocio de Minsait.
1-. Indra anunció ayer la venta de MBC, la división de consultoría de negocio de Minsait a Waterland Private Equity.
2-. El acuerdo incluye el traspaso de unos 1.700 profesionales, concentrados principalmente en España y México.
3-. No se ha anunciado el importe de la transacción.
Valoración:
1-. Esta operación permite cristalizar valor en un negocio que no se considera estratégico y permite redirigir recursos a los principales negocios: Defensa, Tráfico aéreo, Movilidad, IndraMind y Minsait. P.O. 58,0 eur. SOBREPONDERAR.
PROMOTORAS. El precio de la vivienda sube un +14% en 1T26 y alcanza un nuevo máximo histórico.
1-. De acuerdo con los datos del Ministerio de Vivienda, el precio de la vivienda se ha situado a cierre de 1T26 en 2.315 eur/m2 (+14% vs 1T25), lo que supone un récord histórico en la serie estadística del Ministerio (elaborada desde 1995).
2-. Tras cerrar 2025 con un incremento del +13,1% vs 2024, esta nueva subida de precios supone que el precio de la vivienda encadena 5 trimestres consecutivos por encima de los 2.000 eur/m2.
3-. Si bien las subidas se producen de forma generalizada en todas las CC.AA., cabe destacar los mayores incrementos, registrados en Cantabria (+17,4%), C. Valenciana (+17,2%) y Madrid (+16,4), que se sitúa como la CC.AA. más cara, superando por primera vez los 4.000 eur/m2.
Valoración:
1-. Noticia que esperamos tenga un impacto neutro en la cotización las promotoras. A pesar del incremento de las tasas de esfuerzo para la compra de vivienda en España, consideramos que el contexto de desequilibrio entre la oferta y la demanda de vivienda, derivado fundamentalmente del crecimiento demográfico frente a la limitada oferta de vivienda nueva, asegura la absorción de nuevo producto puesto en mercado por parte de las principales promotoras inmobiliarias.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 19,60 eur/acción en Inmobiliaria del Sur, SOBREPONDERAR con P.O. de 22,70 eur/acción en Neinor Homes y MANTENER con P.O. de 12,30 eur/acción en Metrovacesa.
La Cartera de 5 Grandes queda constituida por: Aena (20%), Caixabank (20%), Fluidra (20%), Indra (20%) y Santander (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2026 es de +4,77%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +4,63% en 2025, -10,23% en 2024, +3,41% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
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