Resultados de Endesa (ELE:MC) del primer trimestre de 2026: Buen trimestre apoyado en la división de redes.
Principales cifras frente consenso:
- EBITDA: 1.632 millones de euros (+14%) vs 1.522M€ estimado.
- BNA ordinario: 725M€ (+24%) vs 620M€ estimado.
- Fondos generados por operaciones: 1.532M€ +17%.
- Deuda Neta: 10.600M€ vs 10.100M€ en diciembre de 2025.
EBITDA en generación (renovables + convencional) -7% debido a menores precios. La capacidad es un 3% mayor en el periodo y la producción un +7% gracias a la normalización del recurso hidráulico (producción hidroeléctrica +18%) , a un mayor factor de carga en eólica y un mayor hueco térmico (ciclos combinados +34%). Pero el EBITDA en generación ha sido un -7% menor en el 1T debido a menores precios de la electricidad. El precio del pool ha sido un -48% menor en 1T 2026 (44€MWh)
EBITDA en comercialización +4% . El margen de comercialización se ha mantenido en niveles parecidos al año pasado.
Excluyendo el efecto de las reliquidaciones anteriores, el EBITDA y el BNA también hubiesen superado el consenso (EBITDA aprox 1.532M€ vs 1.522M€ est.) y BNA aprox de 650M€ vs 620M€ est (+11% vs 1T 2025).
Guías 2026: En buena situación para superar los objetivos del año tras el primer trimestre.
A pesar del buen comienzo del año el equipo gestor no ha revisado al alza las guías 2026, pero reconoce que se encuentra en una buena situación para superarlas. Estas guías contemplan un EBITDA de entre 5.800M€ y 6.100M€ (entre +1% y +6%) y un BNA de entre 2.300M€ y 2.400M€ (entre -2% y +2%). En el 1T 2026 el BNA ex- reliquidaciones es aprox. +11%.
Plan de recompra de acciones: Gradual reducción del número de acciones
Endesa aprobó a finales de mazo de 2025 un plan de recompra de acciones por un importe máximo de 2.000M€ a repartir en varios tramos. En la actualidad esta abierto el cuarto tramo por 500M€ hasta finales de julio 2026. El objetivo es ir amortizando las acciones compradas (salvo el tramo de empleados) para mejorar los ratios de BPA . En la última Junta General de Accionistas se aprobó la amortización de 17mn de acciones hasta los actuales 1,041,7mn.
Objetivos del Plan Estratégico: Crecimiento medio anual de +4% en BPA. en 2025-2028
El Plan Estratégico aspira a alcanzar un BNA de entre 2.500M€ y 2.600M€ (entre +2% y +3% de crecimiento anual). A nivel de BPA el ritmo sería de +4% tras la amortización de autocartera. Motores del Plan:
(i) En redes el crecimiento vendrá del crecimiento de la base de activos regulados (RAB +13% en el periodo) y de mejora de la retribución regulada (6,58% vs 5,58% anterior).
(ii) En generación por las nuevas inversiones en capacidad en renovables y baterías (desde 5,9GW a 7,8GW +32)%.
(iii) Mejoras en eficiencia (costes operativos -10%).
Estos factores le permitirán compensar una moderación en el margen de comercialización y menores ventas y un probable deterioro en el margen unitario del gas.
Recomendación sobre las acciones de Endesa tras resultados
Tras estos resultados de Endesa mantenemos la recomendación de Compra. Motivos:
(i) Ratios de valoración atractivos. En base a nuestras estimaciones, el PER se sitúa en 15,9x en 2026.
(ii) Sólida estructura financiera, con un ratio de Deuda Neta/EBITDA inferior a 2,0x.
(iii) Foco en remuneración al accionista, con una rentabilidad por dividendo de 4,5% en 2026 y creciendo al +4%.anual.
(iv) Avances en descarbonización, gracias las inversiones en renovables. La producción libre de emisiones llegará a 90% en 2027 desde 80% en 2025.
(v) Modelo de negocio con más visibilidad, gracias al crecimiento en redes y a los contratos a largo plazo en generación y comercialización.
Subimos el Precio Objetivo hasta 39,80€/acc. desde 38,10€/acc. tras la revisión al alza en estimaciones.
Por el Departamento de Análisis Bankinter
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