Principales citas macroeconómicas En España conoceremos los costes laborales del 2T
En la Eurozona se dará a conocer el IPC final de agosto, general (+3,3%e y preliminar y +2,9% interanual anterior) y subyacente de agosto (+2,4%e y preliminar y +2,5% interanual anterior).
España se publicarán los costes laborales del 2T (+4,9% interanual anterior).
En Reino Unido, el Banco de Inglaterra anunciará su decisión sobre los tipos de interés (3,75%e vs 3,75% anterior).
Las cifras procedentes de EE. UU. incluirán el panorama de negocios de la Fed de Philadelphia de septiembre (32,5 esperada vs 47,4 anterior) y las habituales peticiones iniciales de desempleo (206.000 anterior).
Mercados financieros Apertura ligeramente al alza, recuperando parte de la caída del miércoles en Wall Street tras la reunión de la Fed
Apertura ligeramente al alza (futuros Eurostoxx +0,3%, S&P 500 +0,4%, Nasdaq +0,4%), recuperando parte de la caída ayer en Wall Street tras la reunión de la Fed. Asia plano, con la atención girando hacia la reunión mañana del Banco de Japón.
Ayer la Fed, en línea con lo esperado, subió tipos +25 pb hasta 3,75%-4%, la primera subida desde julio 2023. La decisión se tomó por unanimidad (12-0), y chocando con las exigencias de Trump de tipos más bajos. El trasfondo, una inflación por encima del objetivo y una economía que se mantiene sólida, con un consumo resiliente, una robusta inversión y un empleo estable. La Fed se suma así a BCE y BoJ (mañana subirá tipos +25pb) en un ciclo de endurecimiento monetario.
En cuanto a la actualización del cuadro macro, se retrasa un año la vuelta al objetivo de inflación del 2%, a 2029 vs 2028 en junio, con moderación progresiva en los próximos tres años (3,4%, 2,5%, 2,2% y 2,0% en 2026-27-28-29). A la vez, se revisa al alza el PIB 2026 (+2,3%) y a la baja el paro (4,1%, -0,2pp). En este contexto, el “dot plot” (sin los “dots” de Warsh, igual que en junio) apunta a +25 pb adicionales este año, revisándose al alza hasta 4,125% vs 3,75% de junio (16 miembros ven al menos una subida adicional este año vs 6 en junio), con mantenimiento en 2027 (aunque 8 miembros sí esperan +25pb) y -25 pb en 2029 hasta 3,625%, aunque revisa el largo plazo ligeramente al alza a 3,2% (vs 3,1% en junio).
Esto supone que durante todo el horizonte de estimaciones los tipos se mantendrán por encima del tipo neutral de largo plazo.
Por su parte, los mercados reaccionaron ante el tono “hawkish” (compromiso claro con el mandato de estabilidad de precios) con repunte en la TIR 2 años (+7 pb a 4,7%, máximos desde jul-2024) y estabilidad en el T-Bond (5,0%) por la credibilidad que genera la Fed con su compromiso contra la inflación. El dólar se aprecia 0,7% hasta 1,146 vs euro, mientras las bolsas recogían las palabras de Warsh con caídas moderadas. Tras la reunión, el consenso mantiene las 3 subidas adicionales que ya descontaban hasta mediados de 2027 (1 en lo que resta de 2026 y 2 en 2027). Para la próxima reunión (28-octubre), la probabilidad de subida es del 53%.
La jornada de hoy se centrará en la reunión del Banco de Inglaterra, creemos que será el menos “hawkish” de los tres bancos, manteniendo los tipos sin cambios en 3,75% posiblemente por 6-3 votos (menos del 10% de probabilidad de +25 pb tras unos datos de inflación de agosto publicados ayer que se situaron en línea con lo previsto en tasa general y subyacente pero mejor de lo previsto en el componente de servicios). El BoE no tiene prisa por subir ante la ausencia de contagio de la inflación energética a otros componentes (alimentos, salarios) y un mercado laboral frágil, a lo que se suma cierta consolidación fiscal en curso. La atención estará en el discurso del gobernador Bailey, en tanto en cuanto el mercado descuenta 4 subidas a 4,75% hasta mediados de 2027.
En el plano geopolítico, el Brent retrocede ligeramente hacia niveles de 105 usd/b (desde niveles de 110) ante las noticias de que Arabia Saudí podría restaurar aproximadamente la mitad de la capacidad del oleoducto Este-Oeste en días y la totalidad en unas seis semanas, aunque en negativo destacamos su incapacidad para protegerlo (ha solicitado apoyo de defensa aérea a Francia, Reino Unido, Pakistán y Egipto).
A nivel comercial, Trump amenaza con nuevos aranceles a la UE por la invitación a Canadá a convertirse en miembro asociado del bloque europeo, o incluso con cortar parte del comercio. Recordamos que Trump impuso aranceles del 50% a 20.000 mln usd de bienes canadienses y Carney respondió con gravámenes de cuantía equivalente sobre productos estadounidenses. El impacto en mercado debería ser limitado ante las habituales amenazas de EE. UU. y su falta de concreción.
En el plano macro, tendremos el IPC final de agosto en la Eurozona, que confirmará el repunte en la tasa general (+3,3% preliminar vs +2,9% anterior por la presión en el componente energético, mientras que la subyacente se mantendría contenida, +2,4% preliminar vs +2,5% anterior). De ayer destacamos la moderación en el dato de salarios que sigue el BCE: +2,7% para 1T27 y +2,8% para 2T27, que compara con +2,2% en 2026, una muestra de que no ha habido un contagio significativo del shock energético a los salarios, que se han mantenido contenidos probablemente de la mano de una mayor productividad, aunque es recomendable seguir vigilando su evolución en función de cómo evolucione la geopolítica.
De hecho, el mercado descuenta 3 subidas más de tipos del BCE hasta mediados de 2027, aunque para la próxima reunión (29-octubre) está dividido al 50% entre una nueva subida y mantenimiento, no descontándola al completo hasta la reunión de diciembre, seguida de otra en febrero y una más en abril.
Además, en EE. UU. contaremos con la segunda encuesta manufacturera de septiembre, Fed de Philadelphia, podría moderar desde niveles elevados, en línea con el dato de Nueva York, y estaremos también pendiente del desempleo semanal que seguiría mostrando un mercado laboral sólido.
Principales citas empresariales En la jornada de hoy no habrá resultados empresariales relevantes
Hoy no hay resultados empresariales relevantes.
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico En Estados Unidos tuvimos la reunión de política monetaria del FOMC
En la Eurozona conocimos la producción industrial de julio -0,1% (-0,2%e intermensual y -0,1% anterior revisado) y los costes laborales finales del 2T +3,1% (+3,1% interanual preliminar y +3,2% anterior).
Reino Unido se publicaron los datos de precios de agosto: IPC general +3,1% (+3,1%e vs +2,90% interanual anterior), subyacente +2,6% (+2,6%e vs +2,6% interanual anterior) y de servicios +3,4% (+3,5%e vs +3,4% interanual anterior).
En EE. UU., la atención se la llevaron las ventas al por menor de agosto: anticipadas +1,2% (+0,8% intermensual esperado vs. -0,5% anterior revisado) y sin autos +1,4% (+0,6% intermensual esperado vs. -0,2% anterior revisado). El plato fuerte fue la reunión de política monetaria del FOMC, donde se anunció la decisión sobre tipos en línea con las probabilidades que descontaba el consenso de 3,75%-4,0% (3,75%-4,0% esperado vs 3,50%-3,75% anterior).
Análisis de mercados Sesión al alza en las principales bolsas europeas (EuroStoxx 50 +0,48%, DAX +0,53% y CAC +0,62%)
Sesión al alza en las principales bolsas europeas: EuroStoxx 50 +0,48%, DAX +0,53% y CAC +0.62%. El IBEX-35 subió un +0,41%, para cerrar por encima de los 19.600 puntos. Los valores que registraron las mayores subidas fueron Solaria (+4,43%), Amadeus (+2,66%) y ArcelorMittal (+2,24%). Por el lado de caídas, encontramos a Grifols (-1,10%), Puig (-0,99%) y BBVA (-0,72%).
Análisis de empresas Técnicas Reunidas y Squirrel ocupan las noticias principales
TÉCNICAS REUNIDAS. Se adjudica el contrato FEED para una planta de amoníaco verde en Sudáfrica.
1. Técnicas Reunidas se ha adjudicado el contrato de ingeniería de diseño básico (FEED) para una gran planta de producción de hidrógeno y amoníaco verde que promueve Hive Hydrogen South Africa (HHSA) en Sudáfrica.
2. El importe del contrato ascendería a alrededor de 1.800 mln USD (unos 1.540 mln eur), siempre y cuando sea convertido posteriormente a un proyecto llave en mano.
3. HHSA ha señalado que tiene la intención de que el adjudicatario del FEED continúe posteriormente con la ejecución integral del proyecto bajo modalidad EPC.
Valoración:
1. Noticia de impacto positivo para la compañía. La adjudicación de este contrato de servicios de ingeniería de alto valor añadido confirma la confianza del mercado en las capacidades de TRE en el ámbito de la transición energética y las tecnologías de bajas emisiones, uno de los pilares de crecimiento de su Plan Estratégico SALTA.
2. Consideramos especialmente positivo la intención del contratista de que el adjudicatario del FEED sea el que ejecute el EPC en el caso de que el proyecto continúe adelante.
3. Este es un contrato de servicios que, aunque no se ha desvelado el importe, el margen es claramente superior al 20%. Si el proyecto se llegará a convertir en EPC y TRE fuera el adjudicatario definitivo, representaría más de un 10% de la cartera a 1S26.
Impacto positivo en la cotización, aunque limitado. Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con un P.O. de 36,4 eur/acción.
1. Squirrel ha comunicado el cierre de una emisión de bonos senior no subordinados y garantizados por un importe nominal de 10 mln eur, al amparo de su Programa de Bonos Vinculados a la Sostenibilidad incorporado al MARF, con desembolso el 23 de septiembre de 2026 y vencimiento el 23 de marzo de 2028 (18 meses). La operación se enmarca en el Programa MARF de la compañía, cuyo importe nominal máximo vigente asciende a 22,5 mln eur. Los fondos se destinarán a fines corporativos generales del Grupo, incluyendo el apoyo a su estrategia de crecimiento orgánico e inorgánico y el refuerzo de su estructura financiera.
Valoración:
Impacto neutro. La emisión equivale a cerca del 20% de la DFN de cierre de 1S26 (48,9 mln eur, 1,7x EBITDA), y permite continuar con la estrategia de diversificación de las fuentes de financiación que viene realizando la compañía en los últimos meses (préstamo sindicado de 22,5 mln eur a 6 años y bono MARF de 11,1 mln eur a 4,5 años cerrados en 1S26). Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O 3,60 eur/acc.
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Acciona (20%), Arcelor Mittal (20%), BBVA (20%), Fluidra (20%) y Sabadell (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2026 es de +12,09%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +4,63% en 2025, -10,23% en 2024, +3,41% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
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