Hoy foco en IPC americano, tecnología, con el riesgo geopolítico de fondo. ASML, BMW y Alcon

Desde una perspectiva analítica del comportamiento de los mercados internacionales y la dinámica de las variables macroeconómicas, la sesión actual se encuentra condicionada por datos clave de inflación en España y Estados Unidos, tensiones geopolíticas en Oriente Medio y la publicación de balances empresariales en los sectores tecnológico, bancario y del automóvil.

Agenda Macroeconómica Prioritaria

España: Lecturas Definitivas del IPC

Se publican las métricas finales de inflación de septiembre en territorio nacional:

IPC General: Estimación y dato preliminar del +4,90% interanual (frente al +4,3% registrado previamente).
IPC Subyacente: Estimación y cifra preliminar del +3,1% interanual (frente al +2,9% del periodo anterior).

Estados Unidos: Foco en la Inflación y el Libro Beige

En la economía estadounidense, el centro de atención pivota sobre las cifras del IPC de septiembre:

IPC General Interanual: Previsión del +3,6%e (frente al +3,4% previo).
IPC General Mensual: Estimación del +0,6%e (frente al +0,4% anterior).
IPC Subyacente Interanual: Proyección del +2,5%e (frente al +2,40% registrado antes).
IPC Subyacente Mensual: Previsión del +0,2%e (frente al +0,3% previo).

Adicionalmente, se hará público el Libro Beige de la Reserva Federal, documento preparatorio para la reunión de política monetaria del próximo 28 de octubre.

Apertura de los Mercados y Entorno Geopolítico

Inico de sesión con tono plano en las cotizaciones de los futuros europeos y estadounidenses: Eurostoxx +0,2%, S&P 500 +0,1% y Nasdaq -0,1%, tras una jornada previa sin variaciones de calado.

1. Frentes Geopolíticos y Materias Primas

Oriente Medio: Tensión en aumento sin avances por la vía diplomática. Donald Trump ha emitido advertencias hacia los hutíes por sus continuados ataques sobre territorio saudí (afectando a infraestructuras energéticas y de telecomunicaciones clave como cables marinos y centros de datos). Esto se suma a las incursiones iraníes contra buques en el estrecho de Ormuz e hipótesis de movimientos terrestres tras las elecciones midterm. Esta coyuntura mantiene tensionados los precios de la energía: el barril de Brent repunta a 106 USD/b y el gas natural TTF cotiza en 86 EUR/MWh.
Europa del Este: Alemania y Ucrania han solicitado un alto el fuego energético efectivo a la Federación Rusa.

2. Comportamiento en Asia y Renta Variable

El segmento tecnológico en Asia (Samsung, SK Hynix, TSMC) experimenta una ligera recuperación tras cuatro jornadas de corrección. El movimiento coincide con la presentación de cifras de ASML (superando previsiones de margen y BPA) y la cita de Anthropic, que presenta sus cuentas del 3T26 ante inversores institucionales por primera vez.

Análisis de Inflación, Tipos y Política Monetaria

Contexto en EE. UU.

La publicación del IPC estadounidense (14:30h) será determinante tras la reciente y modesta contención de las rentabilidades de la deuda soberana. El dato confirmará si continúa la moderación de los rendimientos o si, por el contrario, se alcanzan nuevos máximos de varias décadas.

Para la reunión del 28 de octubre de la Fed, el mercado otorga una probabilidad del 22% a un incremento de +25 pb, descontando hasta tres alzas de 25 pb en los próximos 12 meses. Las discrepancias internas persisten:

Christopher Waller (Gobernador): Sostiene que el repunte en los rendimientos de la deuda realiza parte del endurecimiento monetario, aunque advierte que las inversiones masivas en Inteligencia Artificial mantendrán la presión inflacionista durante los próximos 2-3 años, requiriendo más subidas.
John Williams: No considera necesarias subidas adicionales en 2027, alineándose con las proyecciones del dot plot.

Indicadores en China

IPC General: +0,9% i.a. (vs +1,0%e y +0,8% anterior).
IPC Subyacente: +1,0% i.a. (vs +1,0% anterior).
IPP (Precios Industriales): +5,0% i.a. (vs +4,4%e y +3,8% anterior).
Superávit Comercial: Escala a 133.530 M$ (frente a 117.700 M$ previstos y 119.090 M$ previos), impulsado por exportaciones (+36% i.a. vs +26%e) e importaciones (+31% i.a. vs +25%e).

Evaluación de Resultados de la Banca de Inversión en EE. UU.

La campaña de resultados del 3T26 en la gran banca estadounidense arrancó con un tono mixto. La exigencia del mercado ha penalizado la falta de sorpresas ante el entorno de tipos elevados y dudas sobre la tecnología:

Entidad	BPA vs Consenso	Variación Cotización	Aspectos Clave del Trimestre
Goldman Sachs	+34% vs consenso	-0,2%	Mejor desempeño del sector por fortaleza en renta variable y trading.
JPMorgan	-3% vs consenso	-0,9%	Única entidad en no batir BPA e ingresos; la baja expectativa moderó el impacto.
Citigroup	Batió estimaciones	-5,6%	Récord de ingresos en un 3T en diez años y solidez en divisas/materias primas.
Wells Fargo	BPA superó expectativas	-3,0%	Menores provisiones, pero ingresos y margen de intereses por debajo de lo previsto.

Nota del día: Bank of America presenta resultados registrando un impacto negativo de 1.200 M$ por sanción regulatoria (reduciendo en 0,17 USD su BPA). Hoy también rinden cuentas Morgan Stanley y BlackRock.

Evolución de las Bolsas Europeas y Valores Destacados

Las plazas europeas cerraron la sesión previa en terreno negativo lastradas por las dudas en el sector tecnológico: EuroStoxx 50 (-0,55%), DAX (-0,07%), CAC 40 (-0,07%) e IBEX 35 (-0,39%).

Mayores descensos en España: ACS (-2,28%), Grifols (-2,20%) y Laboratorios Rovi (-1,79%).
Valores más alcistas: Logista (+1,76%), Puig (+1,59% tras las buenas cifras de Givaudan) y Repsol (+1,40%).

Análisis de empresas ASML, BMW y Alcon ocupan las principales noticias empresariales

ASML. Resultados 3T26: buenos resultados con mejor margen del esperado.

1. ASML ha presentado unos sólidos resultados correspondientes a 3T26 con cifras de ventas en línea con el consenso y el rango ofrecido del guía ofrecido por la propia compañía (ventas totales en 3T26 entre 11.000 y 12.000 mln eur), con un margen bruto del 57,4% que se sitúa por encima de consenso (+1,8p.p.) y del propio rango dado por ASML (margen bruto entre el 55% y el 57% en 3T26). Igualmente, ASML bate ampliamente la estimación de consenso a nivel BPA en un +20% en BPA.

2. ASML estrecha al rango alto su guía para 2026, con ventas entre 44.000 y 45.000 mln eur (vs 43.000 y 45.000 anterior; 43.593 mln eur consenso Factset: 43.632 mln eur consenso de Bloomberg) y margen bruto de aprox. el 56% (vs 54% – 56% anterior; 54,4% consenso Factset y 54,9% Bloomberg).

3. Avanzan guía 4T26: ventas entre 14.200 y 15.200 mln eur con margen bruto de aprox. el 57%.

Valoración:

1. A pesar de la positiva evolución trimestral y la visibilidad operativa a corto plazo, la exigencia del mercado en cuanto a la superación de los objetivos por parte de las compañías relacionadas con la IA hace que el ADR de ASML caiga un aprox. un -3% en el mercado after hours. No obstante, cabe esperar una ligera revisión al alza de estimaciones y precios por parte del consenso.

2. Recordemos que ASML anunció un nuevo Capital Markets Day de cara al 10 junio 2027, en el que previsiblemente actualizarán al alza sus objetivos a largo plazo.

3-. Por último, cabe destacar que ASML no podrá atender por completo la demanda en 2027 y 2028, pese a que planea aumentar un +30% la capacidad de su máquina EUV (hasta unas 85 unidades anuales) y estudia ampliarla aún más para 2028, mientras algunos clientes ya piden reservar pedidos para 2029 e incluso 2030.

Reiteramos recomendación de MANTENER con P.O. de. 1.650 eur/acción.

BMW. Las entregas del 3T caen un -6,3% por China, con crecimiento en Europa y EE.UU. y fuerte avance del eléctrico en Europa

1. BMW Group ha entregado en el 3T26 551.072 vehículos (-6,3% a/a), hasta 1,71 mln uds en 9M26 (-4,9%). Por marcas en el trimestre, BMW entrega 479.291 uds (-6,8%) y MINI 70.712 uds (-2,4%). En 9M, BMW cae un -6,4% y MINI crece un +6,8% (220.247 uds).

2. Por regiones en el 3T, Europa crece un +2,7% (235.628 uds; +4,5% en 9M) y EE.UU. un +2,5% (106.741 uds; +3,4% en 9M). China cae un -24,8% (114.355 uds; -21,8% en 9M) y el resto de mercados (Asia-Pacífico, Europa del Este, Oriente Medio y África) un -10,8%.

3. Los BEV suman 110.257 uds en el 3T (+7,2%), aunque siguen en un -2,7% en 9M. En Europa alcanzan 81.941 uds (+37,5%), el 34,7% de las entregas de la región. El nuevo iX3 acumula más de 100.000 pedidos en Europa en un año. El lanzamiento de la versión para China empezará en noviembre.

Valoración:

1. Impacto neutro. El crecimiento en Europa y EE.UU. no compensa el deterioro de China (-21,8% en 9M, 22% del volumen del grupo), que explica la caída global. La dinámica es la de un mercado chino en retroceso y no de pérdida de cuota propia, según la compañía.

2. Valoración positiva del mix eléctrico: el BEV crece un +37,5% en Europa y la cartera del iX3 respalda la tracción de la gama Neue Klasse. El nuevo 3 Series y el X5 deberían sumar volumen en los próximos trimestres.

3. Las cifras de entregas son provisionales y no incluyen mix ni precio, por lo que su traslación a márgenes (clave en Automotive) debe esperar a los resultados del 3T.

Reiteramos nuestra recomendación de MANTENER y P.O. 65,40 €/acc.

ALCON. Lectura cruzada de los resultados de Johnson&Johnson.

1. Ayer Johnson & Johnson (JNJ) y UnitedHealth inauguraron la temporada de resultados del sector salud. En el 3T26, JNJ registró un crecimiento operativo ajustado del +6,1% en el trimestre, donde la división de Innovative Medicine (Pharma) creció un +7,9% (representando el 65% de las ventas del grupo) y la división de MedTech avanzó un +2,5% (representando el 35% restante).

2. Dentro de MedTech, la división de Visión creció un +5,1% orgánico, destacando de forma extraordinaria el comportamiento de la subdivisión de Surgical en EE. UU., avanzando un +13,6% gracias a la fuerte tracción y excelente acogida de sus lentes intraoculares más premium.

Valoración:

El extraordinario avance del +13,6% en Surgical EE. UU. por parte de JNJ supone una lectura cruzada negativa para Alcon, ya que sugiere que JNJ podría estar arrebatándole cuota de mercado en el segmento de lentes más premium. Como consecuencia, la cotización de Alcon cayó cerca de un -2%. Aun tendremos que esperar al 10 de noviembre para sus resultados.

Reiteramos Sobreponderar y precio objetivo de 71 chf/acc.

Seguimiento de la Cartera «5 Grandes»

La cartera de convicción (compuesta a partes iguales por Acciona 20%, ArcelorMittal 20%, BBVA 20%, Enagás 20% y Fluidra 20%) acumula una rentabilidad relativa del +9,62% frente al IBEX 35 en lo que va de 2026.

Histórico de Sobrerendimiento Relativo vs IBEX 35:

2025: +4,63% | 2024: -10,23% | 2023: +3,41% | 2022: +5,66%

2021: +1,63% | 2020: +5,47% | 2019: +20,80% | 2018: +8,84%

2017: +8,26% | 2016: +7,29% | 2015: +5,38% | 2014: -0,75%

2013: +17,6% | 2012: +11,0% | 2011: +14,0% | 2010: +16,0%

2009: +4,0% | 2008: -22,0% | 2007: +23,0% | 2006: +6,0%

2005: +16,0% | 2004: +6,0%

Fuente: Renta 4 Banco
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