Análisis de los últimos resultados de IAG
Cifras principales comparadas con el consenso de mercado (Bloomberg):
- Ingresos 2.709 millones de euros vs 2.695 millones de euros estimado
- EBITDA 12 millones de euros vs 278,5 millones de euros estimado
- BNA – 574 millones de euros vs -567,5 millones de euros estimado
La capacidad de IAG (asientos-kilómetro ofertados, AKO) se sitúa en 43,4% de la capacidad de 2019 frente a 21,9% en el segundo trimestre de 2021. Espera alcanzar el 60% en el cuarto trimestre de 2021, lo que llevaría al 37% de 2019 en el conjunto del año.
La Liquidez asciende a 10.600 millones de euros desde 7.700 millones de euros en el segundo trimestre de 2021 y la Deuda Financiera Neta 12.356 millones de euros vs 12.107 millones de euros en el segundo trimestre de 2021 y 9.762 millones de euros a cierre de 2020.
IAG espera una pérdida en 2021 de -3.000 millones de euros, lo que implicaría que en el cuarto trimestre de 2021 el BNA será prácticamente plano. Esperamos impacto negativo en mercado.
Opinión de Bankinter sobre los resultados de IAG
Resultados en línea con expectativas. La actividad mejora con respecto a trimestres previos, pero todavía refleja debilidad e incurre en pérdidas por -574 millones de euros.
Por el lado positivo, eleva su posición de liquidez, lo que es muy importante en un contexto como el actual. Mantenemos recomendación en Comprar por:
- Estimamos una mejora progresiva en los próximos trimestres en un contexto de fuerte avance en los ritmos de vacunación y de recuperación de la economía. IAG es una buena alternativa para beneficiarse de la recuperación del ciclo post pandemia.
- El nivel de solvencia y liquidez del Grupo es elevado. IAG ha realizado operaciones destinadas a fortalecer balance, como nuevas líneas de crédito a más largo plazo, la última esta semana para British Airways por 1.000 millones de euros, emisiones de bonos convertibles por 825 millones de euros o la emisión de bonos senior por 1.200 millones de euros, con elevados volúmenes de demanda. Inició la pandemia con uno de los balances más saneados de la industria, pero la crisis del COVID-19 ha impactado directamente en la compañía y ha supuesto un fuerte incremento del endeudamiento. No obstante, si se excluyen Arrendamientos, tendría una Deuda Neta muy reducida en 2021 y Caja Neta en 2020.
- Se ve beneficiada de una consolidación del sector: muchas aerolíneas iniciaron ya la crisis del COVID-19 con una situación muy delicada y elevados niveles de deuda. El hecho de que estás compañías más débiles desaparezcan o minoren su actividad, reduce la competencia y favorece a los grupos fuertes con una posición financiera más sólida como IAG.
Las principales incógnitas para el valor son:
- Compra de Air Europa. La adquisición exigiría deshacerse de determinados slots, a lo que IAG no parece dispuesta y además se realizaría a un precio inferior al pactado, 500 millones de euros.
- Alza del precio del petróleo. El año pasado muchas compañías incurrieron en fuertes pérdidas, en el caso de IAG -1.781 millones de euros, por la suspensión de coberturas para derivados de combustible, que en la práctica suponía menos combustible del comprometido. Para evitar ese impacto de nuevo, y en un contexto de debilidad en sus cuentas, muchas de ellas decidieron reducir lo comprometido para el próximo año, porque no esperaban la fuerte subida de los precios. Por ello, el alza del precio impacta directamente al sector.
- Evolución de la variante del COVID-19 Delta +.
Recomendación sobre las acciones de IAG
Reiteramos nuestra recomendación de Comprar selectivamente el sector, solo valores saneados y líderes y para perfiles muy dinámicos. Nuestras principales recomendaciones de Compra son: IAG y Ryanair.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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