Principales citas macroeconómicasEn la Eurozona se dará a conocer el IPC anual final. En Estados Unidos tendremos datos preliminares de la Universidad de Michigan
En la Eurozona se dará a conocer el IPC anual final (+9,1%e y preliminar vs 8,9% anterior) y subyacente anual (+4,3%e y preliminar vs +4,0% anterior) del mes de agosto.
En EE.UU. datos preliminares de la Universidad de Michigan como la percepción (60,0e vs 58,2 anterior), situación actual (59,4e vs 58,6 anterior), expectativas (59,0e vs 58,0 anterior), inflación a 1 año (+4,6%e vs +4,8% anterior) e inflación a 5 años (+2,9% anterior).
Mercados financieros
Apertura bajista en las bolsas europeas, con las TIRes 10 años en máximos anuales tanto en EEUU como en Alemania
Apertura bajista en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx -0,8%, futuros S&P -0,7%), con las TIRes 10 años en máximos anuales tanto en EEUU (T-bond 3,45%) como en Alemania (Bund 1,77%). Ni siquiera se recogen en positivo unos datos de actividad mejor de lo esperado en China en agosto, que apuntan a cierta recuperación de la actividad industrial y una mejora del consumo (producción industrial +4,2% i.a. vs +3,8%e y anterior, ventas al por menor +5,4% i.a. vs +3,3%e y +2,7% anterior). A pesar de esta mejora, achacable a los últimos estímulos aplicados, las perspectivas económicas del país siguen lastradas por su política de tolerancia cero al Covid y la complicada situación de su sector inmobiliario.
De cara al resto de la jornada, IPC final de la Eurozona en agosto, que esperamos confirme los preliminares, +9,1% en tasa general (+8,9% anterior) y +4,3% subyacente (+4,0% anterior). Más relevante será la encuesta de confianza consumidora de la Universidad de Michigan que conoceremos en EE.UU. y que podría mejorar por tercer mes consecutivo en septiembre, aunque el principal punto de atención estará en las expectativas de inflación a 1 y 5-10 años, para comprobar si continúan con la moderación de los últimos meses y resta algo de presión a la Fed, que se encamina claramente a subir sus tipos 75 pb por tercera vez consecutiva la próxima semana (21-septiembre) y con un nivel de llegada que el mercado ha elevado hasta 4,5% tras el dato de IPC del martes que sigue mostrando presión al alza en la subyacente. En positivo, principio de acuerdo para evitar la huelga en el transporte ferroviario americano.
En el plano empresarial, destacar los resultados peor de lo esperado de Fedex y la retirada de su guía 2023 ante el empeoramiento del entorno macro global, lo que está provocando fuertes caídas (-16%) en los mercados fuera de hora.
Análisis macroeconómico
En la jornada pasada, en Estados Unidos conocimos las peticiones iniciales de desempleo, la encuesta manufacturera de NY y el panorama de negocios por la Fed de Filadelfia
En la jornada pasada en EE.UU. conocimos las peticiones iniciales de desempleo 213.000 (vs 222.000 anterior), la encuesta manufacturera de NY -1,5 (vs -12,9e y -31,3 anterior) y el panorama de negocios por la Fed de Filadelfia -9,9 (vs 2,3e y 6,2 anterior) de septiembre. También se publicaron las ventas al por menor anticipadas mensuales +0,3% (vs -0,1% e y -0,4% anterior y revisado), ventas al por menor sin autos mensual -0,3% (vs 0,0% anterior y revisado), índice de precios de importación anual (+7,8% vs +8,7% anterior) y la producción industrial mensual -0,2% (vs 0,0%e y +0,5 anterior) del mes de agosto.
En la Eurozona lo más importante vino de la mano de la balanza comercial -40.300 mln eur (vs -32.000e y -32.200 mln eur anterior y revisado) del mes de julio y los costes laborales del 2T22 +4,0% (vs +4,2% anterior).
En Francia, conocimos el IPC final anual del mes de agosto +5,9% (vs +5,8e y preliminar y +6,1% anterior).
Análisis de mercados
Jornada en negativo para los principales índices europeos (Euro Stoxx -0,72%, Cac 40 -1,04% y Dax -0,55%)
Jornada en negativo para los principales índices europeos (Euro Stoxx -0,72%, Cac 40 -1,04% y Dax -0,55%). Por el contrario, el IBEX 35 se apuntó una subida de +0,37% terminando en 8.085,50 puntos impulsado por el sector financiero. Entre los valores que finalizaron en positivo destacamos Caixabank (+5,78%), Banco Sabadell (+4,90%) y Bankinter (+4,40%). En negativo encontramos a Repsol (-4,05%), Indra (-3,45%) e Inditex (-1,58%)
Análisis de empresas
Acciona Energía, CAF, Indra, ACS y Ferrovial ocupan las principales noticias
ACCIONA ENERGÍA. Adquiere una cartera de 3,9 GW en el sudeste asiático.
Acciona Energía ha adquirido una cartera de 84MW operativos y 3,8GW de proyectos eólicos en desarrollo en Vietnam, Tailandia, Filipinas, Camboya, Indonesia, Laos y Sri Lanka. La cartera está agrupada bajo la sociedad The Blue Circle, con sede en Singapur.
El acuerdo incluye una inversión de US$34 millones para controlar el 50% del capital de The Blue Circle y un compromiso de hasta US$113,5 millones para financiar la inversión en los proyectos a medida que estén listos para construir.
Valoración:
1-. Noticia positiva, sin impacto en cotización. Acciona Energía pagará 38 k€/MW para controlar el 50% de la plataforma. El múltiplo de la transacción es atractivo para hacerse con una cartera de proyectos en su mayoría en etapa de desarrollo, lo que permitiría alimentar el crecimiento a medio plazo de la compañía. Recordamos que Acciona Energía tiene el objetivo de conectar 20 GW en 2025.
2-. El sudeste asiático es una de las zonas donde más crecerá la demanda de energía en los próximos años, lo que hace evidente la necesidad de construcción de nueva infraestructura de energía renovable.
CAF. Adjudicación de contratos en Francia y aumento de participación del gobierno vasco.
1-. CAF se ha adjudicado un nuevo contrato para la compañía Régie des Transports Métropolitains (RTM), para el suministro de 15 tranvías para la ciudad de Marsella por un importe de 57 mln eur.
2-.Por otro lado, el gobierno vasco ha aumentado su participación en CAF al 3% desde el 1,24% que tenía anteriormente.
Valoración:
1-. Noticia positiva la referente al contrato de Marsella, pero sin importe en cotización ya que representa menos de un 0,5% de la cartera actual de pedidos. En los 9 primeros meses del año, CAF ha ganado contratos por importe de alrededor de cerca de 4.600 mln eur, (4.000/4.100 mln eur en la división ferroviaria), situando el ratio book-to-bill en alrededor de 1,5x, superando claramente el objetivo del grupo de al menos 1x.
2-. Por otro lado, el aumento de participación del gobierno vasco lo valoramos de forma neutra.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 47,5 eur/acción.
SECTOR INMOBILIARIO. De Guindos advierte sobre un descenso de precios en el inmobiliario europeo.
1-. La prensa nacional se hace eco hoy de las declaraciones de D. Luis de Guindos, Vicepresidente del Banco Central Europeo, en las que advierte del cambio de tendencia al que se podría enfrentar el mercado inmobiliario en la eurozona tras años de fuerte crecimiento de precios y del crédito hipotecario. En este sentido, de Guindos ha reconocido que se están viendo ciertos cambios (expectativas, tipos y demanda) que podrían conducir a una caída de precios de la vivienda.
2-. En el primer trimestre de 2022, el crecimiento de los precios de la vivienda en la zona euro fue del +9,8%, la tasa de crecimiento más alta desde principios de la década de 1990. “Sin embargo, desde principios de año, las respuestas de las encuestas a hogares sobre la intención de comprar una vivienda han disminuido y los bancos han reducido sus expectativas sobre la demanda de créditos hipotecarios, lo que apunta a un mayor potencial de corrección de los precios de la vivienda”.
Valoración:
1-. Nueva noticia en cuanto a que las previsiones sobre la evolución del mercado inmobiliario a corto plazo cuentan con un claro sesgo negativo. De nuevo, las declaraciones del Vicepresidente del BCE se alinean con nuestra idea de que el entorno actual de inflación erosionará los fundamentales que apoyaban el fuerte momento de la demanda de los trimestres precedentes, reduciendo la renta disponible de los hogares y haciendo mella sobre el ahorro acumulado. Además, se suma un significativo encarecimiento de las hipotecas ante el fuerte repunte del Euribor, por lo que consideramos que a partir del 3T22 se comenzarán a posponer determinadas decisiones de inversión.
Recordemos también que en nuestra tesis de inversión en el sector advertíamos que las tasas de esfuerzo podrían generar cierta corrección en el mercado (especialmente a partir de 2023e), indicando el fin del buen momentum operativo que ha gozado el sector. Así, el momentum operativo de finales de 2021 y principios de año, comienza a disiparse dado el entorno de inflación y subidas de tipos por parte del BCE.
ACS. Se confirma la compra del 14,46% de Hochtief.
1-. ACS ha confirmado la compra del 14,46% de Hochtief que estaba en manos de Atlantia por 577,8 mln eur (cifra algo inferior a las publicadas en prensa que hablaban de 600-650 mln eur). Este precio supone pagar una prima inferior al 10% respecto a la cotización de día anterior y representa el 9% de su market cap.
Valoración:
1-. Noticia positiva de impacto limitado en cotización (conocida en la pasada sesión con el mercado abierto) que podría despejar la posibilidad de que ACS integre la participación del 20% que Hochtief controla de Abertis y así poder continuar con su estrategia de simplificación del grupo.
FERROVIAL. Se confirma la adjudicación del proyecto del metro de Toronto.
1-. Ferrovial, a través de su filial de Construcción, en consorcio con Vinci, ha sido seleccionado para el diseño, la construcción y la financiación de un tramo de una línea del Metro de Toronto (Canadá). Proyecto con una extensión de 6,7 kilómetros, para lo que se construirán 6 kilómetros de túneles. A lo largo de la obra se levantarán siete estaciones, siendo seis de ellas subterráneas.
2.- Desconocemos el importe que corresponde a cada una de las compañías, pero Ferrovial ha confirmado que se trata del mayor proyecto llevado a cabo hasta la fecha por Ferrovial Construcción. Con una duración prevista de siete años, se espera que la obra comience a ejecutarse el próximo año.
Valoración:
1.- Noticia positiva pero de impacto limitado ya que en agosto se conoció a través de la prensa la noticia. Reiteramos la visión positiva en el valor.
La Cartera 5 Grandes está compuesta por: Caixabank (20%), Inditex (20%), Merlin Properties (20%), Repsol (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2022 es de -1,73%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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