Análisis de los resultados de Faes Farma
El negocio internacional y las licencias apoyan el crecimiento de las ventas
Las principales cifras 1T 2023 son:
- Ventas 117,8 millones de euros (+2,6% a/a, consenso 120,0 millones de euros).
- Ingresos totales 122,9 millones de euros (+1,7%).
- El margen bruto 71,3% (-0,1 puntos básicos).
- EBITDA 34,3 millones de euros (-2,2%, consenso 36,1 millones de euros).
- EBIT 29,4 millones de euros(-2,9%, consenso 29,6 millones de euros).
- BNA 25,4 millones de euros (-3,4%, consenso 24,5 millones de euros).
Consecuentemente, en 1S 2023, las ventas alcanzan 236,2 millones de euros(+2,3%), donde las ventas de Productos Farma son 208,0 millones de euros (+4,1%), Salud animal 26,4 millones de euros (-11,0%), Otros 1,8 millones de euros. Ingresos totales 253,0 millones de euros (+2,8%), Margen bruto 74,1% (+2,4 puntos básicos), EBITDA 71,4 millones de euros (+0,6%), EBIT 61,9millones de euros (+0,1%), BNA 53,0 millones de euros(+0,2%), cash flow libre -6,9 millones de euros (+25,1 millones de euros en 1S 2022). Tesorería neta 31,4 millones de euros (-33,3% en 2023).
Nuestra valoración de los resultados es neutral
Los resultados no sorprenden y reflejan un año de transición con crecimientos moderados en ventas y liera caída de beneficios. El foco está en ampliar la red comercial internacional. La reciente adquisición de Novosci en Emiratos Árabes Unidos debería contribuir a acelerar el crecimiento de ventas. Prosiguen las inversiones industriales, con 59M€ invertidos en 1S en las nuevas plantas de producción de Derio (farma) y Huesca (salud animal) que deberán contribuir a impulsar los beneficios una vez entren en funcionamiento. La evolución del pipeline de productos es satisfactoria: ha lanzado bilastina oftálmica en España; logra la aprobación en China para la comercialización de Bilastina (prevé iniciar su comercialización en 2024); ha presentado la solicitud a registro de Calcifediol semanal y; Mesalazina 1500 y mesalazina gránulos han entrado en fase clínica: La estrategia es amortiguar los efectos del vencimiento de la patente de Bilastina comercializando nuevos formatos del antihistamínico y con nuevos fármacos. Tiene en curso una recompra de acciones por el 1,7% del capital (ha ejecutado el 66%).
Recomendación de compra de Faes Farma
Al igual que en 1T 2023, las ventas crecen a tasas de un dígito bajo en 2T respecto al año anterior, mientras que el EBITDA y BNA retroceden ligeramente, algo ya anticipado por la compañía en la jornada anual con inversores. Nuestra valoración de estos resultados es neutral.
La compañía está centrada en reforzar su red comercial internacional, integrar la recientemente adquirida Novosci y, en la construcción de dos nuevas fábricas que le permitirán impulsar las ventas y mejorar sus márgenes. Revisamos nuestro Precio Objetivo hasta 3,50€/acc. desde 3,45€/acción con motivo del cambio de año, ahora éste es ahora para dic-2024. Reiteramos nuestra recomendación Neutral. Faes Farma es una opción defensiva con una rentabilidad por dividendo 2023e del 7,2% y un potencial de revalorización del 11%. El valor cotiza a multiplicadores similares a los de años anteriores.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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