Principales citas macroeconómicas
Hoy tendremos datos de IPC en la Eurozona. En Estados Unidos, conoceremos el deflactor PCE subyacente de julio y el dato semanal de las peticiones iniciales de desempleo
Hoy, día de publicación de numerosas referencias macro. En primer lugar, en la Eurozona conoceremos la estimación de IPC interanual de agosto (+5,1%e vs +5,3% anterior), junto con los datos preliminares del mismo mes del IPC mensual (+0,3%e vs -0,1% anterior) y subyacente i.a. (+5,3%e vs +5,5% anterior), y la tasa de desempleo de julio (+6,4%e y anterior). Siguiendo con España, tendremos las cifras interanuales de junio del total de préstamos hipotecarios (-19,7% anterior) y de las aprobaciones de hipotecas (-24,0% anterior). En Francia, el IPC preliminar de agosto, interanual (+4,3%e y anterior) y mensual (+0,3%e vs +0,1% anterior), y el PIB final relativo al 2T23 interanual (+0,9% preliminar y anterior) y trimestral (+0,5% preliminar vs +0,1% anterior). Por último, en Alemania la tasa de desempleo del mes de agosto (+5,7%e vs +5,6% anterior).
En EE.UU. contaremos con el deflactor PCE subyacente de julio, en tasa interanual (+4,2%e vs +4,1% anterior) y mensual (+0,2%e y anterior). Así como, el dato semanal de las peticiones iniciales de desempleo (230.000 anterior).
Mercados financieros
Apertura plana en las bolsas europeas, pendientes de datos de inflación en Estados Unidos y Eurozona
Apertura plana en las bolsas europeas, pendientes de datos de inflación en EEUU y Eurozona. De fondo, y como indicadores más adelantados de ciclo, hemos conocido los PMIs oficiales de agosto en China, compuesto 51,3 (vs 51,1 anterior), manufacturero 49,7 (vs 49,1e y 49,3 anterior) y servicios 51 (vs 51,3e y 51,5 anterior) que siguen mostrando la desaceleración económica en el gigante asiático, con un sector manufacturero que se mantiene en contracción, mientras que los servicios continúan moderándose, aunque aún en expansión. A destacar también la depreciación del dólar, de 1,078 a 1,09 usd/eur en apenas dos días, ante la posibilidad de que la Fed frene las subidas de tipos (desaceleración del empleo americano) frente a un BCE que tendría que volver a subir (inflación europea se resiste a bajar).
En lo que respecta a los datos de inflación, estaremos pendientes: 1) en EEUU, del deflactor del consumo privado subyacente, que podría repuntar ligeramente en julio hasta 4,2%e vs 4,1% anterior, rompiendo con nueve meses de bajada, y 2) en Europa, IPC de agosto en la Eurozona (general 5,1%e vs 5,3% anterior y subyacente 5,3%e vs 5,5% previo, por tanto aún mucho más cerca del máximo de 5,7% de mar-23 que del 2% objetivo) y Francia (general 4,6%e vs 4,3% anterior). Ayer los datos de España fueron peores de lo esperado, subiendo por segundo mes consecutivo en tasa general 2,6% vs 2,5%e y 2,3% anterior (impacto de mayores costes de combustibles por alzas en el precio del crudo) y con la subyacente moderando menos de lo esperado, 6,1% vs 6%e y 6,2% previo), al igual que en Alemania con el IPC general 6,1% vs 6%e y 6,2% previo, una inflación que a pesar de su moderación continúan en niveles muy altos. A la espera de la inflación europea hoy, las probabilidades de +25 pb en la reunión del BCE del 14 septiembre se mantienen en torno al 50%, aún a pesar de que seguimos conociendo datos (confianzas en la Eurozona) que apuntan a una mayor desaceleración del ciclo.
Asimismo, se publicarán las Actas de la última reunión del BCE (27-julio), cuando tuvimos una subida de tipos de +25 pb hasta 3,75% (tipo depósito) y puerta abierta a +25 pb adicionales después del verano hasta techo 4%, data-dependiente. Seguimos esperando tipos restrictivos por largo tiempo para devolver la inflación al objetivo del 2%.
En lo que respecta al empleo en EEUU, ayer el ADP de empleo privado quedó por debajo de lo previsto (177.000 vs 195.000e vs 371.000 anterior), sumándose a las débiles vacantes JOLTS del martes. Veremos si el informe oficial de empleo de agosto (viernes) confirma esta tesis de moderación del mercado laboral, necesaria según Powell para devolver la inflación a su objetivo del 2%, permitiendo con ello un tono menos “hawkish” de la Fed.
Análisis macroeconómico
Ayer conocimos datos de inflación en España y Alemania
Ayer, en primer lugar, conocimos en España el dato preliminar de agosto del IPC que repuntó en tasa interanual general +2,6% (+2,3% anterior) y moderó menos de lo esperado en tasa subyacente +6,1% (+6,2% anterior). Del mismo modo, en Alemania, IPC interanual +6,1% (+6,2% anterior) y mensual +0,3% (+0,3% anterior). Por último, en la Eurozona contamos con la confianza del consumidor final de agosto en -16,0 (-16,0 preliminar vs -15,1 anterior) así como con los datos de agosto de la confianza económica en 93,3 (93,7e vs 94,5 anterior), industrial en -10,3 (-10,0e vs -9,4 anterior) y de servicios en -3,9 (5,0e vs 5,7 anterior).
Por su parte, en EE.UU. se publicaron relativos al 2T23, la revisión del PIB anualizado trimestral en 2,1% (+2,4% preliminar y +2% anterior) y el consumo personal en 1,7% (+1,6% preliminar vs +4,2% anterior). Por último, el dato de agosto del cambio de empleo ADP se modera hasta 177.000 (vs 200.000e vs 324.000 anterior), mientras que las ventas de viviendas pendientes de julio repuntan al 0,9% (-0,5%e vs +0,3% anterior).
Análisis de mercados
Primera jornada en rojo de la semana para los principales índices europeos (EuroStoxx 50 -0,26%, CAC 40 -0,12%, DAX -0,24%)
Primera jornada en rojo de la semana para los principales índices europeos (EuroStoxx 50 -0,26%, CAC 40 -0,12%, DAX -0,24%). En España, el IBEX 35 cae un -0,31%, aguantando niveles por encima de los 9.500 puntos. Las mayores subidas del índice fueron para Unicaja (+1,83%), Rovi (+1,08%) y BBVA (+0,60%). Por el contrario, Acciona Renovables (-2,58%), Iberdrola (-2,31%) y Solaria (-2,25%), fueron los valores que registraron las mayores pérdidas, ante el profit warning de Orsted.
Análisis de empresas
Corticeira Amorim protagoniza las noticias empresariales
CORTICEIRA AMORIM: Adquisición 55% de VMD Group por 11,6 mln CHF (12 mln eur).
1-. Según información remitida por la Compañía, ha confirmado la adquisición del 55% del capital de VMD Group por 12 mln eur (<1% market cap). Como es habitual, la transacción se completará una vez cumplidas ciertas condiciones por ambas partes.
2-. VMD Group produce y vende corcho, topones, productos enológicos y equipamiento para la industria vinícola. En 2022 la Compañía facturó 19,8 mln CHF (20,6 mln eur, 2% ventas Corticeira Amorim).
3-. VDM Group, compañía familiar fundada a finales del s. XIX, con 34 empleados, combina tecnología, know how y tradición para producir productos de calidad superior, logrando ser líderes en el mercado suizo.
Valoración
1-. Este acuerdo permite a la Compañía adquirir una participación mayoritaria en un grupo familiar con marcas de reconocido prestigio, una amplia gama de productos y una sólida relación con su base de clientes, permitiéndole reforzar su presencia en Suiza.
2-. Aunque valoramos positivamente el crecimiento de la Compañía hacia mercados atractivos y segmentos de elevado valor añadido, no esperamos impacto relevante en cotización dado el reducido tamaño de la operación. Además, aunque a priori consideramos que el encaje operativo y estratégico parece adecuado, desconocemos las sinergias esperadas y la valoración relativa del negocio de VDM, más allá de un EV/ventas 0,6x, inferior a las 1,4x en que cerró 2022 Amorim.
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. 10,90 eur/acción.
La Cartera 5 Grandes está constituida por Bankinter (20%), Cellnex (20%), Grifols (20%), Inditex (20%) y Telefónica (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2023 es de -1,00%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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