Análisis de los últimos resultados de Arcelormittal
Pérdidas en 4T 2023 afectadas por dos eventos extraordinarias, pero con generación de caja libre (0,38xDFN/EBITDA). Guías señalan mejora en las expectativas de demanda.
Las principales cifras comparadas con el consenso de la compañía para el último trimestre son las siguientes:
- Ingresos: 14.552 millones de dólares (-13,8% a/a, -12,4% t/t).
- EBITDA: 1.266 millones de dólares (+0,6% a/a y -32% t/t) frente a los 1.200 millones de dólares estimados. El margen se situó en 8,7%, desde el 11,2% del tercer trimestre de 2023 y el 7,4% del mismo trimestre del año anterior.
- BNA: -2.966 millones de dólares (frente a +261 millones de dólares en el cuarto trimestre de 2022 y +929 millones de dólares en el tercer trimestre de 2023) frente a los -1.645 millones de dólares estimados. El resultado neto está afectado por el impacto negativo de la venta de Kazakhstan (unos -2.400 millones de dólares) y el ajuste de valor (impairment de unos -1.400 millones de dólares) de ADI Italia.
Para el conjunto del ejercicio 2023, el EBITDA asciende a 7.558 millones de dólares (frente a los 7.492 millones de dólares estimados), con un margen del 11,1% (frente al 17,7% de 2022) y el BNA es de +919 millones de dólares (frente a los +2.239 millones de dólares estimados).
La deuda neta se redujo a 2.898 millones de dólares desde los 4.254 millones de dólares a septiembre de 2023 (0,38x DFN/EBITDA de los últimos 12 meses desde 0,56x DFN/EBITDA anterior).
Las perspectivas para 2024 muestran señales de mejora en las condiciones de la demanda aparente a medida que la fase de reducción de existencias alcanza madurez. Se proyecta un incremento del Consumo Aparente de Acero global (exChina) entre +3% y +4% respecto a 2023; en concreto, en EE.UU. entre +1,5% y +3,5%; en Europa se asume un descenso marginal de la demanda real, pero no se espera que continúe la reducción de inventarios de los distribuidores que se produjo en 2023, por lo que se espera un Consumo Aparente entre +2% y +4%; en Brasil entre +0,5% y +2,5%; en India entre +6,5% y +8,5% y finalmente en China, a pesar de la continuidad de la debilidad, se estima que con el impacto de las medidas de estímulo un consumo de acero entre +0% y +2%. Se proyecta un Capex para el 2024 entre 4.500 y 5.000 millones de dólares (del que entre 1.400 y 1.500 millones de dólares serán para crecimiento orgánico).
Link a los resultados de la compañía.
Opinión según las acciones de Arcelormittal
Los resultados del 4T 2023 cumplen en términos de EBITDA, pero muestran pérdidas derivadas de la venta de Kazakhstan, pero esta operación fue anunciada ya en diciembre de 2023.
Además, la compañía ha realizado un ajuste de valor de la participación en Italia por unos 1.400 millones de euros.
Estos ajustes no suponen salida de caja, lo que unido a la liberación de fondo de maniobra ha permitido la generación de caja operativa (+3.328 millones de euros) en el trimestre y flujo de caja libre positivo (+1.847 millones de euros) en el trimestre. La deuda financiera neta baja en el trimestre un -31% trimestre a trimestre y cierra el ejercicio 2023 en un ratio DFN/EBITDA muy ajustados 0,38x de los últimos 12 millones (vs. 0,56x anterior).
En resumen, resultados muy débiles en el cuarto trimestre del 2023, en gran medida por extraordinarios. Las expectativas de mejora de las condiciones de demanda y la buena situación financiera del grupo nos llevan a mantener nuestra recomendación de comprar.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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