Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, BBVA, Unicaja y Naturgy, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):
BBVA
Bate expectativas en 1T´24 con un BNA de 2.200 M€ (+19,1% vs 2.000M€e) gracias al buen momento en resultados por el que atraviesan México y España. El equipo gestor, reitera todas las guías de 2024 y añade que esperan crecimiento de BNA24 a doble dígito (vs +2,3% esp consenso).
Principales cifras 1T 2024 comparadas con lo esperado por el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 6.512M€ (+15,4% a/a vs 6.343M€e); Margen Bruto: 8.218M€ (+18,1% vs 7.835M€e); Margen Neto: 4.835M€ (+22,7% vs 4.534M€e); BNA: 2.200 M€ (+19,1% vs 2.000M€e) – equivalente a un BPA de 0,36€/acc (+23,4%).
Opinión de Bankinter
Buen momento en resultados – actividad comercial, márgenes y rentabilidad/RoTE elevados -, con la morosidad contenida y exceso de capital -. Lo más importante de los resultados: (1) los ingresos evolucionan positivamente gracias a las subidas de tipos y la gestión de márgenes en las principales áreas geográficas (México y España), (2) la ratio de eficiencia (costes/ingresos) continúa entre las mejores de Europa a pesar de la Inflación (41,2% vs 41,7% en 2023), (3) los índices de calidad crediticia son buenos (morosidad se mantiene en 3,4% vs 3,4% en 4T 2023) y cobertura del 76% (vs 77% en 4T 2023). El Coste del riesgo/CoR repunta hasta 1,39% (vs 1,15% en 4T 2023), pero se mantiene en niveles históricamente bajos y (4) la rentabilidad/RoTE es atractiva (17,7% vs 17,0% en 4T 2023 vs 15,1% en 2022) con una ratio de capital CET1 FL que supera el objetivo (12,82% vs 12,67% en 4T 2023 vs 11,5%/12,0% objetivo).
BBVA mantiene todas sus guías de 2024 y señala además que esperan que el Beneficio Neto Atribuido crezca a doble dígito en el año (vs +2,3% esp consenso). Guías 2024: (1) RoTE ~17%/20% (vs 17,7% actual), (2) Crecimiento anual del Valor contable + Dividendos ~15,0% (vs +20% actual) y (3) ligera mejora en eficiencia sobre el 42% objetivo (vs 41,72% actual). Principales áreas geográficas: BNA 1T 2024 en € constantes: México continúa siendo la principal fuente de resultados (BNA: 1.441M€; +3,6% vs 1.411M€e). El margen con clientes se mantiene elevado (11,70% vs 11,67% en 4T 2023). Lo bueno es que la actividad comercial sigue presentando crecimientos sólidos (+8,8% en inversión y +12,5% en recursos) con una morosidad baja (2,7% vs 2,61% en 4T 2023). En España (BNA: 725M€; +36,5% vs 644 M€e), continúa la mejora de márgenes (3,44% vs 3,42% en 4T 2023), con un CoR bajo (0,38% vs 0,37% en 4T 2023) y la morosidad contenida (4,11% vs 4,10% en 4T 2023). Turquía (BNA: 144M€; -48% vs 116M€e). El Margen de Intereses desciende a doble dígito (-55,7%) con un aumento en costes de +11,3% (inferior a la Inflación) y la morosidad cayendo (3,43% vs 3,80% en 4T 2023). Link a los resultados del banco.
Unicaja
Bate expectativas en 1T 2024 y la rentabilidad/RoTE mejora hasta el 5,4%.
Principales cifras 1T 2024 comparadas con el consenso (Bloomberg): Margen de Intereses: 390 M€ (+32%; vs 381 M€ e); Margen Bruto: 462 M€ (+23,9% vs
444 M€ e); Margen de Explotación: 237 M€ (+47,9% vs 220 M€ e); BNA: 111 M€ (+224,0% vs 88 M€ e).
Opinión de Bankinter
Las cifras, reflejan un incremento sustancial en márgenes (2,91% vs 2,75% en 4T 2023), mejoras de eficiencia (-8 p.p. a/a en costes) y un Coste del riesgo/CoR bajo (25 pb vs 27 pb en 4T 2023). Las métricas de riesgo evolucionan positivamente. El saldo de morosos desciende hasta 1.460 M€ (vs 1.568 M€ en 4T 2023) con una morosidad del 3,0% (vs 3,1% en 4T 2023) y una cobertura elevada (66,1% vs 63,7% en 4T 2024). La ratio de capital CET1 alcanza 14,5% (vs 14,34% en 4T 2023), gracias a la reducción de riesgos (APRs), supera ampliamente las exigencias regulatorias (SREP~8,27%) y lidera el sector (rango en España: ~12,0%/13,0%).
UNI tiene un exceso de liquidez considerable (LCR ~294%) con una ratio L-t-D (créditos/depósitos) del 73,5% que se sitúa entre las más bajas del sector. La rentabilidad/RoTE sube hasta 5,4% (vs 4,7% en 4T 2023), pero continúa lejos de la media sectorial en España (rango: 15,0%/18,0%). Confirman el guidance para 2024, el cual refleja una rentabilidad >9,0%. En definitiva, buenos resultados que refuerzan nuestra recomendación de Comprar. Link a los resultados del banco.
Naturgy
Taqa deberá solicitar varios permisos y autorizaciones si decide lanzar la opa sobre Naturgy.
Si finalmente lanza una opa sobre Naturgy, el grupo de Emiratos Árabes Unidos Taqa deberá superar el proceso de petición de permisos más exhaustivo al que se ha enfrentado una empresa en su intento de adquirir una compañía española. La oferta, supondría la toma de control, lo que eleva el nivel de las autorizaciones. En España, Naturgy controla la mayor parte de la red de gas en España y además tiene un 44% de cuota en los contratos de suministro. Es además la tercera eléctrica, con una cuota de más del 14%. Por tener negocios muy regulados, deberá opinar no solo la Comisión Nacional de Mercado de Valores (CNMV) sino también la Comisión Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC) o, si llega el caso, la futura Comisión Nacional de Energía (CNE) que se desgaje de eses organismo.
También deberá someterse al visto bueno del Gobierno, ya que debería sortear la denominada ley antiopas. Como Naturgy además tiene filiales en el extranjero, en países donde esos negocios también son considerados sensibles, la petición de autorizaciones trasciende el ámbito español. En total, una opa por el 100% sobre Naturgy deberá sortear al menos una decena de autorizaciones en varios países de forma simultánea. Además de España, también se verán afectadas licencias en México, Luxemburgo, Australia, EEUU y Bruselas, en este caso por afectar al ámbito de la Unión Europea.
Opinión de Bankinter
La operación afecta a materias reguladas de competencia y en sectores tan a estratégicos como son la seguridad de suministro y la red de gas de España , lo que hace que deba pasar una decena de filtros administrativos a la hora de obtener licencias, permisos o la aprobación de diferentes organismos. Esto podría demorar mucho en el tiempo la materialización de la operación. Taqa es una empresa extracomunitaria, España recibe el gas de Argelia vía Naturgy, y Emiratos Árabes y Argelia mantienen un enfrentamiento diplomático por el apoyo de Abu Dabi a la soberanía marroquí del Sáhara. Estos factores dificultaban mucho el éxito de una operación de Taqa en solitario. El hecho de que Criteria se decida a participar y tener un papel relevante en la operación, aumenta las posibilidades de que la opa saga adelante.
La presencia de Criteria en el capital de Naturgy y su permanencia en el accionariado y en el consejo, servirían para anclar la españolidad de la empresa. Algunos artículos de prensa hacen referencia a que Taqa y Critera negocian un préstamo de hasta 12.000M€ para la financiación de esta operación. Veremos.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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