Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos conoceremos las expectativas de inflación a un año de la Fed
En EE.UU. la Fed publicará sus expectativas de inflación a un año de mayo (+3,63% anterior).
Mercados financieros Apertura plana en Europa (futuros Eurostoxx -0,1%)
Apertura plana en Europa (futuros Eurostoxx -0,1%), en una jornada en la que se reanudan las negociaciones comerciales EE.UU. – China en Londres, con el foco en aranceles, tierras raras, tecnología y con negociadores de alto nivel (Lutnick y Bessent, Secretarios de Comercio y del Tesoro americanos, y Lifeng, viceprimer ministro chino). Recordamos que la fecha límite para alcanzar un acuerdo es el 14-agosto, cuando se cumplen los 90 días de tregua.
De fondo, datos en China, que muestran la persistencia de presiones deflacionistas en mayo (IPC -0,1% vs -0,2%e y -0,1% anterior, IPP -3,3% vs -3,2%e y -2,7% anterior, así como un superávit comercial al alza (103.220 mln usd vs 101.100 mln usd est y 96.180 mln usd anterior), con importaciones -3,4% (vs -0,9%e y -0,2% i.a. anterior) y exportaciones +4,8% (+6,0%e y +8,1% i.a. anterior). Ya se aprecian los impactos de los aranceles, con las exportaciones chinas a EE.UU. -34% (la mayor caída desde feb-2020, en plena primera ola del Covid), a pesar de la tregua comercial, mientras las exportaciones a otros países +11%.
Por su parte, el viernes el informe oficial de empleo de mayo volvió a superar las expectativas del consenso, apuntando a un mercado laboral que se ralentiza, pero manteniéndose aún sólido, con la creación de +139.000 nóminas no agrícolas (+130.000 est. vs +177.000 anterior), una tasa de paro estable en el 4,2% y con los salarios por hora creciendo por encima de lo esperado +3,9% (vs +3,6%e y +3,8% anterior). Los mercados respondieron con avances en bolsas (S&P y Nasdaq +1%, Russell +1,7%), así como alzas en TIRes (+12 pb en 2 y 10 años hasta 4% y 4,5% respectivamente) y dólar apreciándose ligeramente a 1,14 vs euro ante la moderación de previsiones de bajadas de tipos por parte de la Fed.
De cara a esta semana, sin duda lo más relevante será la publicación de las cifras de inflación de mayo en EE.UU., donde se espera un ligero rebote tras tres meses seguidos de moderación, tanto en tasa general (2,5%e y 2,3% anterior) como en subyacente (2,9%e y 2,8% anterior). Además, la Fed de Nueva York publicará sus expectativas de inflación a un año (+3,63% anterior), lo que, junto a la encuesta preliminar de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan del mes de junio, que podría moderar tanto el deterioro de la confianza como las expectativas de inflación tras el fuerte impacto del “Liberation Day”, podría continuar reforzando el “higher for longer “de la Fed.
En la Eurozona, lo más relevante será la confianza del inversor Sentix de junio (-8,1 anterior) así como la producción industrial de abril (+2,6% anterior), mientras que los datos finales de inflación de mayo tanto en Alemania, como en Francia y España deberían confirmar las lecturas preliminares, ya alineadas con el objetivo del BCE, por lo que no deberían tener gran repercusión en los mercados.
A nivel empresarial Inditex publicará sus resultados del 1T25 (miércoles 11 de junio).
En cuanto a nuestra visión de los mercados, después de haber incrementado nuestra exposición a EE.UU. tras la corrección del “Liberation Day” y aunque seguimos constructivos en renta variable a largo plazo ante la previsible ausencia de recesión global, a más corto plazo nos mantenemos cautos ante unos mercados que prácticamente han vuelto a máximos históricos tanto en EE.UU. (-3% en S&P 500 y -4% en Nasdaq Composite), como en Europa (-2% Stoxx 50) pese a la cantidad de riesgos que se mantienen latentes y podrían devolver volatilidad al mercado.
Los próximos 30 días deberían arrojar más luz sobre la situación arancelaria a nivel global (9 julio fin negociaciones comerciales en la mayoría de países, salvo China donde serán el 14 agosto), con sus previsibles efectos negativos sobre crecimiento e inflación y, por derivada, sobre beneficios empresariales y valoraciones. En este sentido, si bien las estimaciones de BPA para 2025 se han venido revisando a la baja tanto en EE.UU. (-2pp, de +12% a +10%)) como en Europa (-3 pp, de +7% a +4%), un escenario macro más complejo podría continuar provocando revisiones y profit warnings, incrementando la sobrevaloración de Wall Street y/o provocando una recesión de beneficios empresariales en Europa.
Por el lado positivo, el mercado laboral americano continúa mostrando resiliencia pese al deterioro de las expectativas, y los malos soft data (encuestas) continúan sin reflejarse de manera concluyente en los hard data (datos reales). Además, no debemos olvidar los impactos positivos esperados por lo menores precios de la energía y las reducciones de impuestos y carga regulatoria.
Por su parte, en Europa, la materialización de los planes de inversión en defensa e infraestructura y la consecución de acuerdos comerciales con EE.UU. podrían continuar apoyando los mercados.
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Análisis de empresas Telefónica protagoniza las noticias empresariales
TELEFÓNICA. Según prensa ha contratado a AZ Capital para comprar Vodafone España.
1-. La compra de Vodafone España estaría en fase de estudio y se espera que pasen meses o incluso más de un año antes de poder llevarse a cabo.
2-. La suma de Telefónica y Vodafone España le devolvería el liderazgo en España al grupo tras haberlo perdido tras la fusión Orange-MásMóvil.
3-. El mercado pasaría de tener 4 operadores principales a 3, con DIGI como tercer operador.
Valoración:
1-. Desde que llegó a la presidencia Marc Murtra a principios de año ha insistido en la necesidad de que se lleven a cabo fusiones dentro del sector de telecomunicaciones, tanto a nivel nacional como europeo. Creemos que esta posibilidad a nivel nacional conlleva una gran complejidad a nivel regulatorio, especialmente cuando el comprador es el grupo Telefónica.
Si bien es cierto que desde la fusión MásMóvil-Orange Telefónica ha perdido el liderazgo en cuota de mercado de banda ancha y móviles minorista, la suma de Telefónica y Vodafone España crearía un grupo que tendría casi la mitad de la cuota en estos dos segmentos de negocio, los más relevantes.
Además, el tercer operador, DIGI, quedaría a una gran distancia de los dos grandes operadores. Además, en el segmento para empresas, B2B, la fusión Telefónica-Vodafone España tendría entre el 60%/70% del mercado. Así, creemos que esta operación exigiría la aprobación de condiciones regulatorias severas. P.O. 4,50 eur. MANTENER.
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: ETF Ibex 35 (20%), Almirall (20%), Cellnex (20%), Iberdrola (20%), y Unicaja (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2025 es de +27,86%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: -10,23% en 2024, +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
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