Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, Naturgy y Adidas, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

NATURGY

Repartirá el dividendo correspondiente a la autocartera procedente de la auto-OPA entre el resto de sus accionistas.

Naturgy ha finalizado con éxito la compra de acciones propias (auto-opa) para alcanzar hasta un 10% de autocartera y ha anunciado que aumentará en la misma proporción el dividendo previsto en su plan estratégico. Naturgy ha decidido redistribuir la parte correspondiente del dividendo de esas acciones en autocartera entre el resto de los títulos que quedan en el mercado. El pasado 20 de febrero, Naturgy anunció un nuevo Plan Estratégico para el periodo 2025-2027, con un dividendo creciente para el periodo. Partiendo de un dividendo de 1,60€/acción con cargo a los resultados de 2024, el Plan contempla llegar a 1,70€/acción en 2025, 1,80€/acción en 2026 y 1,90€/acción en 2027. El objetivo de la auto-opa es alcanzar el máximo de autocartera previsto en la ley (10%) para luego ir vendiendo esas acciones en el mercado y así aumentar el free-float (acciones que cotizan libremente en Bolsa) y, por tanto, la liquidez de sus acciones.

Opinión de Bankinter

Son buenas noticias el hecho que el grupo decida repartir el dividendo que hubiese correspondido por la autocartera entre sus accionistas. Esto supondrá un extra más de dividendo para los accionistas. Pero esta mejora será temporal. Cuando las acciones dejen de estar en la autocartera porque las vuelva a colocar en el mercado para aumentar el free float (que es el objetivo del grupo), el dividendo continuará según el Plan inicial. En cualquier caso, la rentabilidad por dividendo es alta y es uno de los principales atractivos de la acción. Con el dividendo previsto en el Plan Estratégico con cargo a los resultados de 2025 (1,70€/acc.) la rentabilidad inicial es de 6,3%, que podría llegar hasta el 7,0% mientras no se coloque la autocartera. Además, el crecimiento en la actividad regulada de redes y esta mejora de rentabilidad podría llevar a nuevas revisiones al alza en la valoración del grupo.

ADIDAS

Los resultados del 1T25 baten las estimaciones, pero los riesgos se mueven al alza y la visibilidad se reduce.

La compañía mantiene las guías del año, pero advierte de la posibilidad de varios escenarios y la imposibilidad de cuantificar el impacto directo e indirecto de los aranceles. El 97% del calzado y el 91% de la ropa son fabricados en Asia. Los esfuerzos de reposición de la marca y mejora de eficiencia en marcha desde enero 2023 con la entrada del actual CEO han dado resultados, pero los avances futuros son más complicados. Las ventas han recuperado tracción (-1% en 2022, +0% en 2023, +12% en 2024 a tipo de cambio constante) y el Margen EBIT mejora (3,0% en 2022, 1,3% en 2023, 5,6% en 2024). En 1T25 los Ingresos crecen +13% a tipo de cambio constante y el EBIT aumenta +81,5%, situando el margen en 9,9% (vs 6,2% en 1T24). Los próximos trimestres se complican. Adidas apenas tiene producción en EE.UU. y, aunque ha reducido al máximo sus exportaciones a este país desde China, los aranceles a otros países asiáticos encarecerán sus productos en EE.UU. El CEO reconoce que, ante la incertidumbre, no están tomando ninguna decisión “final” y que el aumento de costes por los aranceles eventualmente ocasionará subidas de precios que hoy son imposibles de cuantificar.

Esperan poder compensar la incertidumbre en EE.UU. (22,5% de las ventas en 2024) con una mejora de resultados en otros mercados. Para el año mantienen las guías de un crecimiento de ventas a tipo de cambio constante de un dígito alto, asumiendo crecimiento de doble dígito en Norteamérica, China, EM y Latam y crecimiento de un dígito alto en Europa y Japón/Corea. Las guías son vulnerables por la expectativa de crecimiento de doble dígito en EE.UU. (+2,8% en 1T25). El EBIT objetivo se mantiene en 1.700/1.800M€ vs 1.460 M€ en 2024 (+16%/+23%). El EBIT objetivo supone un margen de 6,6%/7,0% (vs 5,6% en 2024), algo inferior al 7,7% esperado. Aunque la evolución de Adidas está siendo muy positiva y la reestructuración avanza más rápido de lo esperado, la incertidumbre aumenta el riesgo sobre las guías aportadas. Rebajamos P. Objetivo hasta 190€ (vs 235€ anterior). Mantenemos la recomendación a Neutral en un entorno de baja visibilidad y múltiplos exigentes (PER 25 31,9x, EV/EBITDA 12,5x).

Por Departamento de Análisis Bankinter

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