Los resultados de Endesa del primer semestre de 2025 muestran un BNA en línea con sorpresa positiva en generación de caja.
Estos factores han compensado una reducción de la contribución del negocio de redes en el periodo y el menor margen nuclear afectado por el incremento de la tasa Enresa.
Tras estos resultados de Endesa mantenemos la recomendación de compra. Motivos:
- Ratios de valoración atractivos. En base a nuestras estimaciones, el PER se sitúa en 13,1x en 2025.
- Sólida estructura financiera, con un ratio de Deuda Neta/EBITDA en el entorno de 2,0x.
- Foco en remuneración al accionista, con una rentabilidad por dividendo de 5,3% en 2025 y un 1,9% adicional con la recompra de acciones.
Subimos el Precio Objetivo hasta 30,50€/acc. desde 29,20€/acc. tras al ajuste en estimaciones y el traslado de la valoración a diciembe 2026.
Guías 2025 de los resultados de Endesa: Bien posicionada para alcanzar el rango alto de las guías del año
Endesa está en una buena posición para alcanzar la parte alta del rango en las guías del año. Estas guías contemplan un EBITDA de entre 5.400M€ y 5.600M€ (entre +2% y +4%) y un BNA de entre 1.900M€ y 2.000M€ (entre -5% y +0%).
Los próximos trimestres veremos crecimientos más moderados en resultados debido a la moderación en la contribución del negocio de gas y en el margen de comercialización. En 2024 el margen de comercialización fue excepcionalmente alto debido a unos bajos precios de la electricidad y la posición corta estructural de Endesa en el mercado (vende más energía de la que produce).
Objetivos del Plan Estratégico 2027
El Plan Estratégico aspira a alcanzar un EBITDA de entre 5.600M€ y 5.700M€ en 2027, con un crecimiento medio anual de +3% en 2024-27. El BNA se situaría entre 2.000M€ y 2.200M€, con crecimiento medio anual de +2%.
Motores del Plan: Las inversiones en renovables y en redes junto con la previsible mejora de la retribución regulada a las redes de distribución, mayor margen en el negocio del gas y la suspensión del impuesto a las energéticas. Estos motores le permitirán compensar una moderación en el margen de comercialización y menores ventas de gas.
Plan de recompra de acciones
Endesa tiene en marcha un plan de recompra de acciones de 500M€ con el objetivo de reducir el capital mediante la amortización de las acciones adquiridas. Estas compras forman parte del Programa Marco que la junta de accionistas aprobó en 2024 y que establecía un importe máximo de 2.000M€ a repartir en varios tramos como el ahora en marcha y que se irían activando hasta el 31 de diciembre de 2027. En el primer semestre del año, Endesa ya había comprado 300M€.
Si tenemos en cuenta los dividendos incluidos en el Plan Estratégico 2027 (4.000M€) y los 2.000M€ del Plan Recompra de Acciones, los accionistas recibirán un total de 6.000M€ en 3 años, lo que representa el 20% de su capitalización bursátil actual.
Opinión de los resultados de Endesa
Mantenemos la recomendación de Comprar tras estos resultados. Los motivos:
- Ratios de valoración atractivos. En base a nuestras estimaciones, el PER se sitúa en 13,1x en 2025.
- Sólida estructura financiera, con un ratio de Deuda Neta/EBITDA en el entorno de 2,0x en el periodo 2024-27.
- Alta rentabilidad por dividendo: 5,3% en 2025 más la recompra de acciones.
- Avances en descarbonización, gracias a las inversiones en renovables. La producción libre de emisiones llegará a 90% en 2027 desde 80% en 2024.
- Modelo de negocio con más visibilidad, gracias al crecimiento en redes y a los contratos a largo plazo en generación y comercialización.
Subimos el Precio Objetivo hasta 30,50€/acc. desde 29,20€/acc. tras al ajuste en estimaciones y el traslado de la valoración a diciembre 2026.
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