Resultados Enel: Crecimiento en redes y valoración atractiva

Análisis de los resultados de Enel del primer semestre de 2025 que baten ligeramente las estimaciones del consenso.

• EBITDA ordinario: 11.468 millones de euros (+0,9%) vs 11.400 millones de euros estimado.
• BNA ordinario: 3.823 M€ (+4,4%) vs 3.620 M€ estimado.
• Deuda Neta: 55.447 M€ vs 55.767 M€ en diciembre 2024.

El crecimiento operativo es posible gracias al buen comportamiento de la división de redes, cuya contribución sube un +9% en el periodo gracias a una mayor base de activos regulados y subidas de tarifas. La contribución del EBITDA de generación y comercialización se redujo un -4% debido a un estrechamiento del margen en comercialización y menor producción hidráulica en renovables. Una menor deuda media y un menor coste de la deuda también ayudaron en el crecimiento en resultados.

Guías 2025: BNA hacia la parte alta del rango de las guías
El equipo gestor confirma el rango de EBITDA (entre 22.900 millones de euros y 23.100 millones de euros) y declara que el BNA se situaría en la parte alta del rango (entre 6.700 y 6.900 millones de euros).

Recompra de acciones: 1,3% de la capitalización bursátil
Se anuncia un plan de recompra de acciones por valor de 1.000 millones de euros (1,3% de su capitalización bursátil) que se ejecutará desde agosto a diciembre. Una saneada estructura financiera (Deuda neta / EBITDA en el entorno de 2,5x) permitirá nuevas recompras de acciones a futuro.

Mantiene los objetivos del Plan Estratégico 2027
El Plan Estratégico aspira a alcanzar un EBITDA entre 24.100 millones de euros y 24.500 millones de euros en 2027, con crecimiento medio anual de +2,0% en 2024-27. El BNA se situaría entre 7.100 millones de euros y 7.500 millones de euros, con crecimiento entre +0% y +2,0%.

Motores: inversiones en redes y en renovables, junto con ahorros de costes y mejoras en eficiencias. Esto permitirá compensar una moderación en el margen de comercialización y menores ventas de gas. En 2024 el margen de comercialización fue excepcionalmente alto en un entorno de bajos precios de la energía.

Redes: Crecimiento medio anual de +7% en RAB y con mejores retornos regulados
Las inversiones en redes serán de 26.000 millones de euros (60% del total), lo que llevará a un crecimiento del RAB de +22% hasta 52.000 millones de euros en 2027. El crecimiento medio anual del RAB será del +6,5% en el periodo. El retorno regulado medio esperado en 2024-27 es de 7,2% antes de impuestos. Esta división representará el 40% del EBITDA del grupo en 2027 vs. 34% en 2024.

Renovables: Crecimiento medio anual de capacidad de +6%
Las inversiones serán de 12.000 millones de euros, lo que permitirá incrementar la capacidad en 12 GW hasta 76 GW en 2027. El crecimiento medio anual será de +5,9%. El 86% de la producción será libre de emisiones en 2027 vs. 83% en 2024.

Reduciendo el riesgo y aumentando la visibilidad
El 90% del EBITDA de 2027 procederá de actividades reguladas (redes o generación regulada) o de generación contratada a largo plazo (PPAs con una vida media de 8 años).

Opinión sobre los resultados de Enel

Recomendación: Comprar, Precio Objetivo 9,40 euros/acción.

Se mantiene la recomendación de Comprar tras los resultados. Los ratios de valoración son atractivos: PER 2027 de 10,1x, rentabilidad por dividendo media de 6,3% en 2025-27, avances en descarbonización y mayor visibilidad de generación de caja. Se revisa al alza el Precio Objetivo hasta 9,40 euros/acción desde 8,60 euros/acción tras el ajuste en estimaciones y el traslado del Precio Objetivo a diciembre 2026.

Realizado por el Departamento de Análisis Bankinter

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