PharmaMar: Reiteramos nuestra recomendación de comprar tras los resultados

Los resultados del tercer trimestre de 2025 de Pharmamar (PHP:MC) retroceden menos de lo esperado. Las principales cifras son:

• Ventas: 35,1 millones de euros (-21,9% a/a, consenso 33 millones de euros).
• Ventas Oncología + Royalties: 33,3M€ (+8,5%).
  
• EBITDA: -2,0M€ (vs. +7,1M€ en 3T 2024, consenso -17M€).
• BNA: -4,1M€ (vs. +3,9M€ en 3T 2024, consenso -10M€)

Consecuentemente, en 9S 2025, las ventas son 130,9M€ (+3,9% a/a), ventas recurrentes 105,6M€ (+6,4%), EBITDA 23,1M€ (+269%), BNA 15,3M€ (+106%), tesorería neta 100M€ (-8,4% en 2025). Destinará 8M€ a recomprar el 0,5% de su capital.

>>Link a los resultados.

Los resultados de PharmaMar superan lo esperado, nuestra valoración es positiva

Las ventas superan lo esperado, las pérdidas en el BNA son inferiores a lo previsto y el consumo de caja es moderado. Los resultados no incluyen el efecto de los 50M$ que Pharma Mar ha recibido a principios de octubre de Jazz Pharma por el cumplimiento del hito regulatorio de Zepzelca en EE.UU. La totalidad de este importe se contabilizará en las ventas de 4T y elevará notablemente las ventas y beneficios en ese trimestre.

El flujo de noticias disminuye, las expectativas están en las ventas de Zepzelca

Tras aprobar la FDA el combo Zepzelca (Pharma Mar) + Tecentriq (Roche) como tratamiento en primera línea de mantenimiento para adultos con cáncer de pulmón de células pequeñas en estado avanzado, con posterioridad a una terapia basada en platino y, recibir en octubre un pago de 50M$ de Jazz Pharma (licenciatario en EE.UU.) por este hito, esperamos que el flujo de noticias se ralentice, aunque queda pendiente la aprobación de la EMA a mediados de 2026 y el inicio de la comercialización en Europa. Las expectativas están en el desarrollo comercial de Zepzelca y en el aumento de los ingresos por royalties, ventas directas del fármaco y ventas de materia prima sus ventas a partir de 4T 2025. Este “esperar a ver” ha generado tomas de beneficios.

Reiteramos nuestra recomendación de Comprar, Nuevo Precio Objetivo para PharmaMar en los 100 euros por acción

El reciente mal comportamiento del valor es una oportunidad para Comprar. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar y Precio Objetivo de 100€/acción (potencial +35%). PharmaMar es una compañía biotecnológica, rentable, en beneficios y con un balance muy saneado. El riesgo de esta categoría de compañías es superior al del sector farma y al de la mayoría de sectores.

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