La probabilidad de recorte de tipos de la Fed en diciembre se reduce al 50%. ACS y Repsol

En China publicarán los datos mensuales de octubre de precios de vivienda nuevas (-0,41% anterior) y usadas (-0,64% anterior), también contaremos con el dato anual de ventas al por menor de octubre (+2,8%e vs +3% anterior). Además, tendremos el dato anual de octubre de producción industrial, el cual se espera que crezca menos que antes (+5,5%e vs +6,5% anterior) y del mismo mes el dato anual de inversión en propiedades interanual, el cual se espera que siga cayendo (-14,5%e vs -13,9% anterior).

En EE. UU. contaremos con los datos mensuales de octubre de ventas al por menor anticipadas (-0,2%e) y sin autos (+0,3%e).

En Francia tendremos el dato final de octubre del IPC anual (+1%e y preliminar vs +1,2% anterior).

En España también tendremos los datos finales de octubre del IPC, en el que se espera una leve subida, en tasa general (+3,1%e y preliminar vs +3% anterior) como subyacente (+2,5%e y preliminar vs +2,4% anterior).

En la Eurozona conoceremos los datos finales del tercer trimestre del PIB anual, con un leve crecimiento menor esperado (+1,3%e y preliminar vs +1,5%anterior) y trimestral (+0,2%e y preliminar vs +0,1% anterior).

Apertura europea con ligeros retrocesos (futuros Eurostoxx -0,3%, futuros americanos 0%/-0,2%) tras las caídas de ayer en Wall Street, donde los principales índices se dejaron ayer en torno a un 2% ante las dudas sobre las valoraciones alcanzadas, especialmente en tecnología, que también se dejan sentir en Asia (-1,5%/-2%). Aun así, las bolsas se mueven cerca de máximos (Europa en máximos, EE. UU. a un 2%-4% de los mismos) tras el levantamiento del “shutdown” en EE.UU. y a la espera de: 1) nuevos datos macro que despejen (o no) el camino para nuevos recortes de tipos de la Fed, y 2) resultados de Nvidia (el miércoles 19-noviembre).

A nivel macro, la próxima semana se empezarán a conocer los datos que no pudieron anunciarse por el cierre de la administración americana, entre ellos el informe oficial de empleo de septiembre, aunque sólo con el número de nóminas no agrícolas, pero sin la tasa de paro, mientras que el de octubre podría bien no publicarse o bien publicarse de forma conjunta con el dato de noviembre.

Esta falta de datos dificulta aún más la labor de la Fed en el corto plazo, lo que junto a las disensiones existentes en su seno (entre partidarios de recortar tipos rápido y de forma intensa por el deterioro del mercado laboral y los partidarios de mantener tipos sin cambios por las presiones inflacionistas) reduce la probabilidad de que la Fed recorte 25 pb el 10-diciembre (por tercera vez este año, hasta niveles del 3,5%-3,75%) a sólo el 50% vs 100% antes de la reunión de la Fed de finales de octubre.

En China hemos conocido malos datos de actividad de octubre, que muestran debilidad no sólo en el consumo privado (5º mes consecutivo de desaceleración), sino desaceleración adicional en el sector manufacturero y un sector inmobiliario que intensifica su caída. Así, ventas al por menor +2,9% (vs +2,8%e y +3% anterior), producción industrial +4,9% (vs +5,5%e y +6,5% anterior) e inversión en propiedades -14,7% (-14,5%e vs -13,9% anterior), mientras que los precios de vivienda nuevas -0,45% (vs -0,41% anterior) y usadas -0,66% (vs -0,64% anterior).

Esta debilidad a nivel doméstico es especialmente preocupante en un contexto difícil para el sector exportador chino, donde recientemente hemos visto cómo la caída de exportaciones a EE. UU. por el contexto comercial ya no es compensado por mayores exportaciones al resto del mundo. En cualquier caso, la expectativa de poder alcanzar un crecimiento del PIB cercano al objetivo de +5% hace improbable que haya grandes estímulos en el corto plazo.

En EE. UU. no contamos con que se publiquen todavía datos macro a pesar del levantamiento del “shutdown”, por lo que perderíamos hoy las ventas al por menor anticipadas (-0,2%e) y sin autos (+0,3%e). En Europa tendremos datos finales de IPC de octubre, sin sorpresas previstas y en línea con las cifras preliminares (Francia +1%e y preliminar vs +1,2% anterior y España general+3,1%e y preliminar vs +3% anterior y subyacente +2,5%e y preliminar vs +2,4% anterior). Se confirmará también el PIB 3T25 final en la Eurozona, sin cambios frente al dato preliminar (+0,2% trimestral y +1,3% i.a. vs +0,1% y +1,5% en 2T).

ACS. Acuerdo con GIP para desarrollo de centros de datos.

1-. Acuerdo entre ACS y GIP (BlackRock) para crear una JV al 50% en el desarrollo de 1,7 GW de capacidad en centros de datos que serán aportados por ACS y por los que GIP hará un pago inicial de 1.000 mln eur, y 1.000 mln eur adicionales variables ligados a la comercialización de la capacidad, junto con otro pago de 200 mln eur vinculado a otros proyectos actualmente en análisis.

2-. Esta operación generará una plusvalía para ACS de 100 mln eur, más del 11% del beneficio neto ordinario esperado en 2025.

Valoración:

1-. Positiva monetización del pipeline de centros de datos que a su vez, permite reforzar el balance de ACS lo que permitirá previsiblemente acelerar su crecimiento en esta pata del negocio, y posiblemente en otros segmentos como podrían ser las managed lanes en Estados Unidos y las infraestructuras en Alemania.  Veremos que comentarios se hacen al respecto en el día de inversor de centros de datos que se celebrará hoy.

Repsol: negocia una posible fusión con Apache Corp. para cotizar el negocio de upstream en EE.UU.

1-. Según información aparecida en prensa, Repsol estaría negociando su fusión con Apache Corporation, petrolera estadounidense cotizada en el Nasdaq con una capitalización de 8.760 mln usd.

2-. Según la información, estas negociaciones estarían enmarcadas en el “evento de liquidez” comprometido con EIG tras su entrada en el capital de Repsol para 2026. Recordamos que dicho evento podría consistir en una salida a bolsa, una fusión inversa con una cotizada o la entrada de un inversor privado. En todo caso manteniendo el 51% del capital.

3-. Apache cuenta con una producción estimada de unos 465k bep/d (51% crudo, 16% GNL y 33% gas) repartidos entre Alaska, Permian, Mar del Norte, Surinam, Uruguay y Egipto.

4-. En 2024 Apache obtuvo un EBITDA de unos 6.000 mln eur y actualmente cotiza a ~8x beneficios ’26 y ~3x VE/EBITDA ’26, en fase de mejora operativa y financiera gracias al crecimiento de la producción, un agresivo plan de reducción de costes y una cartera de proyectos internacionales en desarrollo.