Resultados de CAF: bien en volúmenes, débil en márgenes

Los resultados de CAF (CAF1:MC) 9M bien en volúmenes, pero débiles en los márgenes. Las principales cifras comparadas con el consenso de la compañía en Reuters fueron:

• Ingresos: 3.165 millones de euros (+8% a/a) vs los 3.124M€ esperados.
• EBIT: 161M€ (+18% a/a), lo que supone un margen del 5,1% vs el 5,2% del 1S y esperado.
• BNA: 100M€ (+66% a/a) vs 101M€ esperado.

Destaca la buena evolución de la contratación 4.049M€ en 9M2025, que supone una contratación/ventas (b-t-b) de 1x en Ferroviario y de 2,2x en Autobuses.

Con ello, la Cartera de Pedidos vuelve a marcar máximos históricos, 15.579M€ (+6% a/a), especialmente por Autobuses 2.317M€ (+60% a/a) 2,5x Ventas, mientras que la Cartera de Ferroviario se mantiene en 13.262M€ 4x Ventas.

CAF ha mantenido los objetivos para 2025 de Contratación/Ventas >1x; crecimiento de doble dígito en Ventas a/a; que continue la mejora en rentabilidad EBIT vs 2024; estabilidad en el ratio de DFN/EBITDA y un dividendo en línea con la evolución de los resultados.

>>Link a los resultados.

Opinión de Bankinter sobre los resultados de CAF

CAF ha presentado unos resultados con buenos volúmenes de contratación e Ingresos. En este trimestre no se desglosan datos de balance, pero el mantenimiento del objetivo de estabilidad del ratio DFN/EBITDA respecto a 2024 es una indicación positiva en este aspecto.

La principal incertidumbre reside en el ritmo de mejora del margen EBIT tanto para final de año y para el plan de negocio que finaliza el año próximo. Aunque en este trimestre tampoco se desglosan por divisiones, el 5,1% de los 9M2025 supone que el 3T 2025 el margen se ha moderado a nivel del 4,7%; esto añade más presión sobre el 4T para lograr una mejora en el ejercicio respecto a 2024 (5,1%) y especialmente alcanzar el 5,5% de nuestras estimaciones (y del consenso de mercado). Todo ello supone un mayor desafío para cumplir con el objetivo del plan que finaliza en 2026.

Valoramos positivamente:

Revisaremos nuestras estimaciones y ponemos nuestra recomendación en revisión, tras el buen comportamiento de valor (+48% en el año) y para reflejar la mayor incertidumbre sobre el ritmo de recuperación de márgenes especialmente en Ferroviario.

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