Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo celebró el pasado jueves, 18 de diciembre, su última reunión de 2025 y decidió mantener sin cambios los tipos de interés, tal como se esperaba.
Los tipos oficiales europeos quedan en el 2% y se mantienen también inalterados sin cambios los tipos de facilidad marginal de depósito y de crédito.
La reunión fue considerada «hawkish» por no haber continuado rebajando tipos así como por las menciones orientadas a mantener la pausa mientras se evalúa la evolución de la inflación. El BCE recordó lo obvio, que «mantendrá un enfoque prudente y data-dependiente de cara a próximas decisiones de política monetaria».
Vean extracto de los comentarios de las autoridades monetarias tras la reunión del jueves:
- La economía se muestra resiliente, con un crecimiento moderado apoyado por el consumo, la inversión, las exportaciones y el sector servicios. Mientras el mercado laboral sigue fuerte aunque con señales de moderación en la demanda de empleo.
- A medio plazo, la demanda interna será el principal motor del crecimiento, respaldada por el aumento de las rentas reales, la inversión empresarial y el gasto público en defensa e infraestructuras. El entorno internacional seguirá siendo un lastre.
- Las condiciones financieras se mantienen estables. Las entidades de crédito de la zona del euro presentan unos fundamentos sólidos. Las tensiones geopolíticas siguen siendo el mayor foco de incertidumbre.
También, el BCE publicó su actualización de proyecciones de inflación y PIB hasta 2028, esperando que la inflación siga bajando gradualmente y se sitúe en torno al 2% entre 2025 y 2028, la inflación subyacente también aunque será algo más elevada al principio. La previsión de inflación para 2026 se ha revisado al alza por una desaceleración más lenta prevista para los precios de los servicios.
Las previsiones de crecimiento de PIB han mejorado ligeramente aunque todavía se mantienen en niveles muy contenidos, crecimiento que será impulsado por la demanda interna (?¿).
Aumento del PIB apoyado en el consumo, dicen esperar las autoridades monetarias europeas, cuando la situación del consumidor es cada vez más incierta y en deterioro, las finanzas de particulares están empeorando y la confianza también.
Vean, por ejemplo, el índice de confianza de los consumidores alemanes y su controvertida correlación respecto al comportamiento del índice selectivo de la bolsa alemana DAX-40, que ha sido completamente quebrada en los últimos 13 meses.
El DAX alemán se ha multiplicado por más de dos veces desde los mínimos de octubre de 2022 mientras la economía alemana ha estado estancada. El PIB alemán fue positivo en 2022 +1.5%, negativo en 2023 -0.3% y también negativo en 2024 -0.2%, este 2025 cerrará con un crecimiento plano o quizá crezca un +0.1%.
Veremos en el gráfico del DAX más abajo que comenzó este año con fuerza, después corrigió en marzo- abril y recuperó agresivamente en abril-mayo. Desde entonces ha desplegado un movimiento lateral,~8 meses, con posibilidades de ser resuelto pronto y de acuerdo con escenarios de comportamiento explicados.
En EEUU, el crecimiento del PIB desde 2022 ha sido mucho mayor y en este 2025 arrastrado fundamentalmente por la hiper actividad inversora en IA y por el sector exterior. La aportación del consumo está siendo limitada y las perspectivas no son favorables, más bien al contrario, y escollo importante cuando el consumo aporta el 70% a la formación del PIB.
Los índices de confianza de referencia, tanto del Conference Board así como de la Universidad de Michigan, se están desplomando y anticipando un futuro adverso para su propensión al consumo.
La partida de «Condiciones actuales» del último informe de Confianza de la Universidad de Michigan ha caído hasta nivel mínimo histórico,
El auge de la IA continúa imparable, pero la sostenibilidad del boom de las mega inversiones CapEx en Inteligencia Artificial así como cuál será su rentabilidad final son asuntos cada vez más inciertos.
La gran mayoría de las empresas de IA generan pocos o ningún ingreso significativo, particularmente muchas startups y modelos emergentes que aún apenas consiguen monetizar, aunque gigantes y líderes como, es el caso de OpenAI, han generado miles de millones en ingresos.
Los centros de datos se deprecian típicamente en períodos corto. Las GPUs en 3 a 5 años debido a la obsolescencia rápida y desgaste, aunque las empresas extienden la depreciación contable para suavizar impactos, con el agravante de que los desarrollos tecnológicos van a una velocidad pasmosa y hacen antiguos los productos (de hardware y software) en plazos cada vez más bajos.
El boom de CapEx está a punto de recibir un golpe de realidad. Aunque el gasto sigue acelerándose en 2025, el debate sobre su sostenibilidad a largo plazo es cada vez más intenso y se contemplan riesgos de sobreinversión similares a burbujas pasadas particularmente si los retornos no se materializan pronto. Y no está siendo el caso hasta la fecha,
Los inversores han enfriado las expectativas e ilusión por comprar las grandes tecnológicas durante las últimas semanas y sus cotizaciones han corregido desde máximos.
Aunque el resultado operativo del sector tecnológico está previsto que siga creciendo y aumentando su aportación al del conjunto del mercado (medido a través del SP500) hasta el 30% en los próximos 12 meses, los beneficios netos del sector aportan alrededor del 21% cuando el sector pondera un 32% del SP500.
El optimismo de los expertos está rotando, desde la tecnología y empresas sobrevaloradas pero en cuestión por su capacidad verdadera de rentabilizar mega inversiones, hacia empresas de pequeña y mediana capitalización (Russell-2000) cuyas expectativas de mejora de Beneficio por Acción (EPS en inglés) se han disparado al alza. Los analistas proyectan mejora muy decente de EPS para el conjunto del SP500 del 14%, mientras que para el Russell esperan un impresionante +60%. (pd: desde hace un tiempo tenemos incorporada estrategia compradora sobre el Russell)
La rotación sectorial de expectativas que ha comenzado a manifestarse también en los flujos y como consecuencia en la rentabilidad comparada entre sectores desde las últimas semanas.
Rotación que tenderá a aumentar en la medida que las grandes y los sectores más de moda ya han incorporado en precio todas la mejora de expectativas de EPS y mucho más.
El Ratio PER del SP500 ha alcanzado nivel máximo histórico sólo superado por los excesos de la burbuja tecnológica (puntocom) que finalmente se pinchó en el año 2000.
Las condiciones del mercado son delicadas y los riesgos crecen por días, junto con la exposición de los inversores (FOMO) y su sentimiento, según el Indicador «Bull & Bear» elaborado por BofA, el optimismo es muy elevado y de hecho acaba de activar señal de venta después de la fuerte actividad compradora de ETFs sobre índices de las últimas fechas. E
El diferencial de sentimiento entre el consumidor (depresión) y el inversor (euforia) es sencillamente brutal e insostenible en el tiempo.
Las bolsas frenaron las caídas la semana pasada justamente en zonas técnicas relevantes, dejando un saldo semanal positivo como erad e esperar y explicamos la semana anterior en distintos posts.
NASDAQ 100, diario.
SP500, diario
DOW JONES semana
Índices europeos:
DAX 40, diario
IBEX35, semana
Las bolsas afrontan un periodo festivo tradicionalmente tranquilo, suavemente alcista (rally de navidad), que este año dependerá en buena medida de la geopolítica (de alto riesgo últimamente) en el contexto de una liquidez de mercado algo reducida que podría intensificar la volatilidad.
Algunos valores están moviéndose con una volatilidad de infarto.
INFOSYS -INFY-, diario.
EEUU sigue intensificando su bloqueo y amenazas al régimen venezolano, la posibilidad de intervención terrestre (quirúrgica) para desmantelar el régimen es muy alta, con repercusiones de gran interés analizadas en post recientes.
Antonio Iruzubieta
www.antonioiruzubieta.com – Información en cefauno@gmail.com
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