Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos conocimos los datos de enero de la encuesta manufacturera de Nueva York
En Reino Unido tuvimos el dato anual de PIB mensual (-0,1% anterior) y trimestral (-0,1% anterior) de noviembre.
En Francia y en España tuvimos los datos finales de diciembre de IPC, en Francia los datos del IPC anual (+0,8% preliminar vs +0,9% anterior) y en España contamos con el IPC anual en tasa general (+2,9% preliminar vs +3,0% anterior) como en tasa subyacente (+2,6% preliminar vs +2,6% anterior).
Alemania supimos el dato del PIB de 2025 (+0,2%e vs -0,5% anterior revisado).
En la Eurozona se publicaron los datos de diciembre de producción industrial mensual (0%e vs +0,8% anterior).
En EE. UU. conocimos los datos de enero de la encuesta manufacturera de Nueva York (1,0e vs-3,9 anterior) y el panorama de negocios por la Fed de Philadelphia (-2,9e vs -8,8 anterior revisado). Además, contamos con las peticiones semanales de desempleo (208.000 anterior).
Mercados financieros Apertura moderadamente al alza en las bolsas europeas tras la sesión de ayer en Wall Street marcada por los números rojos
Apertura moderadamente al alza en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx +0,5%, futuros S&P +0,12%) tras una sesión ayer en Wall Street marcada por los números rojos.
Se mantiene la tensión entre EE. UU. e Irán después de que el país norteamericano replegase ayer “algunos de sus efectivos” en la base aérea cercana a Doha. Por el momento se ha descartado un nuevo ataque a Irán, que parecía inminente, después de que diversas fuentes hayan señalado a EE. UU. que el gobierno de Teherán dejaría de matar a personas involucradas en protestas generalizadas.
Esta relajación de las expectativas de un ataque inminente se tradujo en un descenso del Brent del -3,3% tras cinco sesiones consecutivas al alza. Sin embargo, hay que destacar que una acción militar no queda descartada, aunque la intención es que cualquier operación que pueda producirse debería ser definitiva sin que derive en una guerra prolongada.
Del mismo modo, en la medida en que Trump ha decidido no imponer aranceles a las importaciones de los minerales críticos se ha visto reflejado en la plata, hoy cae -5%.
Por lo que respecta a Groenlandia la reunión mantenida ayer entre los ministros exteriores de Groenlandia y Dinamarca con el Secretario de Estado americano Marco Rubio y el vicepresidente JD Vance, se saldó con un compromiso de “fortalecer la cooperación” con Washington pero que esto no significa que Groenlandia pase a ser “propiedad” de EE.UU. Por su parte, el Ministerio de Defensa de Dinamarca ya ha anunciado que aumentará la presencia militar y las maniobras en Groenlandia en colaboración con sus aliados de la OTAN.
A nivel macro, hoy se publicarán las encuestas regionales de la Fed de Nueva York y Filadelfia, así como las peticiones de desempleo semanal, que permitirán valorar si la reciente moderación responde a factores coyunturales o apunta a una desaceleración más estructural.
Por su parte, el Tribunal Supremo no se pronunció ayer sobre la legalidad de los aranceles recíprocos que Trump aprobó en abril de 2025 en base a la Ley de Poderes Económicos de Emergencia Internacional (IEEPA), por lo que habrá que seguir esperando (¿próxima semana?) para ver si son invalidados y sustituidos por otros.
Hoy resultados de Goldman Sachs, Morgan Stanley y BlackRock. Se mantiene el sesgo positivo de los resultados en la banca americana en 4T25 de forma generalizada, pero con unas guías muy alineadas con el consenso lo que se está reflejando en las cotizaciones. Bank of America superó estimaciones en BPA, +2,1% y margen de intereses, +1,7%, y ofreció uno guía 2026 de crecimiento del margen de intereses entre un 5%-7% lo que compara con un 7,2% del consenso.
También por encima de las previsiones estuvieron las cifras de Citigroup en 4T25, margen de intereses +5,2% vs estimaciones y +,7% en BPA ajustado. Por su parte, Wells Fargo registró un margen de intereses en línea con estimaciones mientras que en BPA ajustado superó en un +5,4%. Para 2026, la entidad estima que el margen de intereses alcance los 50.000 mln $ y los gastos de explotación 55.700 mln $ (-0,7% y -0,3% vs estimado respectivamente). De media los tres bancos cayeron en la sesión de ayer c.-4%.
Principales citas empresariales En Estados Unidos publicarán resultados empresariales Goldman Sachs, Morgan Stanley y BlackRock
En Taiwán publicará resultados Taiwan Semiconductor y en EE. UU. lo harán Goldman Sachs, Morgan Stanley y BlackRock.
Análisis fundamental de la sesión anterior
Análisis macroeconómico En Estados Unidos conocimos las ventas al por menor anticipadas
En EE. UU. las ventas al por menor anticipadas, mejoraron más de lo esperado al avanzar +0,6% (vs +0,5%e y -0,1% anterior revisado) y sin autos +0,5% (vs +0,4%e y+0,2% anterior revisado) mensuales de noviembre.
Análisis de mercados Jornada de caídas en los principales mercados europeos (EuroStoxx -0,41%, CAC -0,19% y DAX -0,53%)
Jornada de caídas en los principales mercados europeos (EuroStoxx -0,41%, CAC -0,19% y DAX -0,53%). En cambio, el IBEX logró salvar la sesión al cerrar plano +0,05%. Entre los valores que más destacaron tuvimos a Grifols (+7,01%), Repsol (+3,24%) apoyado por la subida reciente del crudo y Enagás (+2,32%). Por el contrario, las mayores caídas fueron para Amadeus (-2,44%), Sabadell (-2,31%) y Acciona Energía (-2,15%).
Análisis de empresas Repsol y Puig Brands protagonizan las principales noticias empresariales
Repsol. Trading statement del 4T2025.
1. Repsol ha publicado el trading statement correspondiente al 4T25, reportando una producción de 544. 000 bep/d, -1,8% i.a. y -1,3% t/t, lo que supone una producción de 548.000 bep/d en el conjunto de 2025, -4% i.a., donde la mejora de la producción en UK y Libia se vio compensado por una menor producción en Eagle Ford y Trinidad y Tobago, por mantenimiento y el declino natural, y las desinversiones en Colombia en el 4T24 e indonesia en 2T25.
2. En cuanto a los precios, el Brent cierra el trimestre a un precio medio de 63,7 usd/b, -14,7% i.a. y -7,8% t/t, lo que supone un precio medio en 2025 de 69,1 usd/b, -14,5% vs 80,8 usd/b en 2024. Por su parte, el gas Henry Hub lo hace en 3,5 usd/MBtu, +25% i.a. y +13% t/t, lo que resulta en una media de 3,4 usd/Mbtu en 2025, +47,8% i.a. Recordamos que la sensibilidad al precio del Brent es de +580 mln eur y +360 mln eur en EBIT y CFO respectivamente por cada 10 usd de incremento del precio del barril, mientras que en el caso del Henry Hub son +310 mln eur y +244 mln eur en EBIT y CFO respectivamente por cada 1 usd de incremento.
3. Respecto a los márgenes de refino, alcanzan los 11,1 usd/b, +131,3% i.a. y +26% t/t, marcando máximos desde 1T24, y promediando 7,9 usd/b en 2025, +20% i.a., reflejando el relevante impacto sobre la oferta de los ataques ucranianos sobre las refinerías rusas, las paradas de mantenimiento estacionales a nivel global y los retrasos en grandes proyectos como Dangote (Nigeria) y Olmeca/Dos Bocas (México). Además, tanto la utilización de la capacidad de destilación como de conversión se mantienen prácticamente constantes vs 3T24, -6% i.a. y -4,6% i.a. respectivamente, mientras el margen químico crece +51% i.a. en 4T25, aunque -10% vs 3T25 y +20% i.a. en el conjunto del año. Recordar que la sensibilidad del EBIT es de +248 mln eur por cada 1 usd de aumento del margen de refino, y de +185 mln eur en el cash flow operativo.
4. En cuanto al tipo de cambio, el dólar se deprecia 8,4% i.a. y +1% t/t en 4T25 hasta 1,16, cerrando el año a un cambio medio de 1,13 usd/eur, – 4,6% i.a. En este caso, una apreciación del 1% del tipo de cambio tiene un impacto de +35 mln eur en EBIT y +52 mln eur en cash flow.
Valoración:
1. Los resultados anuales se publicarán el 18 de febrero antes de la apertura del mercado, con la conferencia de resultados el mismo día a las 11.30. Esperamos que pese a los elevados márgenes de refino y Henry Hub, la debilidad del brent y del usd resulte en un resultado operativo y ajustado prácticamente plano vs 4T24 y -10%/-15% i.a. respectivamente en el acumulado del año.
2. Con estos datos, según nuestras estimaciones, esperamos unos resultados del 4T25 por debajo de las estimaciones del consenso de Factset tanto en EBIT ~1.075 mln eur R4e (vs 1.392 mln eur Factet) como en resultado ajustado ~600 mln eur R4e (vs 873 mln eur Factset), que lógicamente debería provocar ligeras revisiones a la baja en las estimaciones anuales (EBIT ’25: 4.611 mln eur R4e vs 4.945 mln eur Factset y Resultado ajustado: 2.770 mln eur R4e vs 2.888 mln eur Factset), por lo que esperamos impacto negativo en cotización.
3. Recordamos que el próximo 10 de marzo la Compañía presentará la actualización de su plan estratégico para los próximos años, con la atención puesta en el nuevo escenario abierto en Venezuela y la posibilidad de incrementar las inversiones en el país, el evento de liquidez esperado para este año y la posibilidad de incrementar la política de retribución al accionista en los próximos años, una vez finalice el importante esfuerzo inversor realizado en 2024 y 2025 y aún pendiente en 2026 y 2027.
Reiteramos nuestra recomendación de Mantener con P.O. 18,5 eur/acc.
Puig Brands. Quiebra de la cadena de tiendas de lujo Saks.
1. La compañía de tiendas de lujo Saks se ha acogido al Capítulo 11 de la Ley de Quiebras de Estados Unidos, con el objetivo de facilitar la reestructuración de su deuda, que superaría los 700 mln eur.
2. Entre los acreedores de Saks se encuentran las principales empresas de lujo a nivel global como Chanel, Zegna, LVMH, Christian Louboutin, The Estée Lauder, Giorgio Armani, Google, Burberry o Dolce & Gabbana. En el caso de Puig, la deuda alcanzaría unos 12 mln usd.
3. Saks Global ha asegurado que todas sus tiendas físicas y plataformas de comercio electrónico permanecen operativas, continuando con la atención a sus clientes sin interrupciones. Además, antes de declararse en quiebra, Saks obtuvo 1.750 millones de dólares en nueva financiación, de los cuales unos 1.000 millones se destinarán a financiar las operaciones durante el Capítulo 11, mientras que los 750 millones restantes estarán disponibles una vez que la empresa complete su reestructuración, prevista para finales de este año.
Valoración:
1. Noticia negativa pero sin impacto relevante en cotización al tratarse de un importe reducido en términos relativos (<1% DN y ventas) y con posibilidad aún de cobrarse.
Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 22,10 eur/acc.
La Cartera de 5 Grandes queda constituida por: ArcelorMittal (20%), Cirsa (20%), Enagás (20%), IAG (20%) y Santander (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2026 es de -0,54%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +4,63% en 2025, -10,23% en 2024, +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.
El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.
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