Relativa mayor tranquilidad geopolítica, BoJ mantiene tipos, hoy PMIs globales. Ebro Foods

Principales citas macroeconómicas En Estados Unidos conoceremos los PMIs preliminares de enero

En Europa conoceremos los PMIs preliminares de enero: Eurozona compuesto (51,9e vs 51,5 anterior), manufacturero (49,2e vs 48,8 anterior) y servicios (52,6e vs 52,4 anterior), Francia compuesto (50,0e y anterior), manufacturero (50,5e vs 50,7 anterior) y servicios (50,3e vs 50,1 anterior), Alemania compuesto (51,7e vs 51,3 anterior), manufacturero (47,8e vs 47 anterior) y servicios (52,5e vs 52,7 anterior) y en Reino Unido compuesto (51,5e vs 51,4 anterior), manufacturero (50,6e vs 50,6 anterior) y servicios (51,7e vs 51,4 anterior).

En EE. UU. tendremos, también, los PMIs preliminares de enero, en los que se espera crecimiento: compuesto (53e vs 52,7 anterior), manufacturero (52e vs 51,8 anterior) y servicios (52,9e vs 52,5 anterior). La Universidad de Michigan publicará el dato final de enero de percepción (54,0e y preliminar vs 52,9 anterior) y sus componentes: situación actual (52,4 preliminar vs 50,4 anterior), expectativas (55 preliminar vs 54,6 anterior), inflación a 1 año, que no se esperan cambios (+4,2%e y preliminar vs +4,2% anterior) y a 5-10 años, se espera que incremente levemente (+3,4%e y preliminar vs +3,2% anterior).

 

Mercados financieros Apertura plana en las bolsas europeas tras una segunda sesión consecutiva al alza en Wall Street

Apertura plana en las bolsas europeas (futuros Eurostoxx -0,2%, futuros S&P +0,2%) tras una segunda sesión consecutiva al alza en Wall Street recogiendo una relativa mayor tranquilidad en el ámbito geopolítico tras el principio de acuerdo entre Trump y Mark Rutte (Secretario General de la OTAN) sobre el futuro de Groenlandia y la región ártica. A través de dicho acuerdo, EE. UU. trataría de asegurarse territorio, minerales críticos y un ambicioso proyecto de defensa militar, aunque quedan todos los detalles por definir. El nuevo máximo histórico del oro (4.967 usd/onza, +8% en la semana, +15% en 2026 tras +65% en 2025) es una clara señal de que la incertidumbre persiste.

Una vez alcanzada una “tregua” con EE. UU. en el tema de Groenlandia, es previsible que los líderes de la UE vuelvan a centrarse en las negociaciones de paz para Ucrania. Asimismo, el acuerdo comercial EE. UU.-UE firmado el pasado mes de julio será finalmente aprobado en los próximos días por el Parlamento europeo una vez que Trump ha retirado la amenaza de nuevos aranceles a países europeos por su negativa a dejarle controlar Groenlandia.

Por otra parte, la reunión del Banco de Japón se ha saldado sin cambios en tipos de interés (0,75%), en línea con lo esperado, y con un voto en contra (a favor de +25 pb). El cuadro macro se ha revisado al alza, tanto en términos de crecimiento (ante el mayor estímulo fiscal de la primera ministra Takaichi que se podría intensificar tras disolver hoy las Cámaras y fijar el 8-febrero como fecha de elecciones anticipadas) como de inflación.

En este contexto, se prevé que, al contrario que el grueso de bancos centrales, el BoJ continúe con la normalización al alza de sus tipos de interés, descontándose para abril la primera de las dos subidas previstas para el conjunto del año 2026 (tras la última subida materializada en dic-25) en un contexto de mayor crecimiento e inflación, sin olvidar las presiones adicionales derivadas de la depreciación del Yen. Recordamos asimismo que el BoJ empezará el próximo lunes sus ventas graduales de ETF y REITs (previamente anunciadas).

Por su parte, las Actas del BCE (reunión 18-dic-2025) reiteran la idea de que se siente cómodo con el nivel actual de tipos, manteniendo una actitud de data-dependencia y decisiones reunión a reunión. Desde R4 esperamos que los tipos se mantengan en el 2% (tipo de depósito) a lo largo de 2026, enlínea con las expectativas del mercado y a la espera de cómo evolucionan crecimiento (pendiente de aceleración ante la implementación de un mayor estímulo fiscal en defensa e infraestructuras) e inflación (riesgo al alza en caso de depreciación adicional del dólar y pendientes de la evolución de los servicios).

En el plano macro, la sesión de hoy estará protagonizada por los PMIs preliminares de enero que se publicarán en EE. UU., Europa y Japón, unas cifras que no deberían arrojar grandes cambios respecto al mes anterior, mostrando crecimiento moderado y manteniendo la tendencia de otros meses con mejor tono en EE. UU vs Europa, y mejor lectura del PMI de servicios vs manufacturero (aún en contracción en la Eurozona). En Japón ya los hemos conocido, con un sesgo claramente positivo: compuesto 52,8 (vs 51,1 anterior), manufacturero 51,5 (vs 50 anterior) y servicios 53,4 (vs 51,6 anterior). Asimismo, esta mañana se ha publicado el IPC de diciembre general 2,1% i.a. (vs +2,2%e y +2,9% anterior) y subyacente +2,9% (vs +2,8%e vs +3,0% anterior).

De ayer destacamos un sólido crecimiento en EE. UU., PIB 3T25 final +4,4% trimestral anualizado (vs +4,3%e y preliminar y +3,8% en 2T25), impulsado por el consumo privado (+3,5%), a la vez que la medida de inflación preferida de la Fed, el deflactor del consumo privado subyacente, modera ligeramente en noviembre (+2,7% vs +2,8% anterior). Un contexto que reitera que no hay prisa para la Fed por bajar los tipos de interés (desde R4 esperamos un total de 2 recortes de 25 pb en 2026, el primero de ellos en junio en base a los fundamentales de la economía americana, estimaciones que no obstante podrían cambiar en función de quién releve a Powell al frente de la Fed, y donde el candidato mejor posicionado actualmente es Warsh, de corte más académico que sus competidores y por tanto más respetuoso con mantener ancladas las expectativas de inflación).

En el plano empresarial, Intel -12% en mercados fuera de hora tras publicar una guía 1T26 por debajo del consenso, alegando problemas de escasez de suministros que le impiden satisfacer la demanda de sus clientes.

 

Principales citas empresariales En la jornada de hoy no tendremos citas empresariales de relevancia

Hoy no contaremos con citas empresariales de relevancia.

Análisis fundamental de la sesión anterior

Análisis macroeconómico En Estados Unidos conocimos el deflactor del consumo privado

En la Eurozona se publicó el dato preliminar de enero sobre confianza del consumidor -12,4 (-13e vs -13,2 anterior revisado).

En EE. UU. la atención se centró en el deflactor del consumo privado, PCE general y subyacente de noviembre +2,8% y +2,8%, respectivamente (+2,8%e i.a y +2,7% anterior, y +2,8%e y +2,7% anterior respectivamente).

También conocimos las peticiones semanales de desempleo, que aumentaron, pero por debajo de lo esperado 200.000 (vs 209.000e y 199.000 anterior revisado) y el PIB 3T25 final anualizado trimestral, que mejoró las expectativas +4,4% (vs +4,3%e y preliminar, y +3,8% anterior), y componentes, que siguieron el camino de lo estimado, de consumo personal +3,5% (vs +3,5%e y preliminar, y +2,5% anterior) e índice de precios PCE subyacente +2,9% (vs +2,9%e y preliminar, y +2,6% anterior). Además, contamos con los ingresos personales, que cayeron levemente +0,1% (vs +0,4%e y +0,4% anterior), gastos personales, sin cambios 0,5% (vs +0,5%e y +0,5% anterior) y gasto personal real, sin cambios +0,3% (vs +0,3%e y +0,3% anterior).

 

Análisis de mercados Jornada al alza en los principales mercados europeos (EuroStoxx +1,25%, CAC +0,99% y DAX +1,20%)

Jornada al alza en los principales mercados europeos (EuroStoxx +1,25%, CAC +0,99% y DAX +1,20%), tras las declaraciones de Trump de un principio de acuerdo sobre Groenlandia y retirar las amenazas de aranceles los 8 países europeos que se oponían a su adquisición. El IBEX siguió el mismo camino que sus homólogos europeos, con una subida del +1,28%, apoyado por ArcelorMittal (+6,34%), Puig (+4,61%) y Acerinox (+4,19%). Por el contrario, los valores que más cayeron fueron Repsol (-2,85%), lastrado por la bajada del petróleo, Bankinter (-1,48%), tras publicación de resultados, y Redeia (-0,41%).

 

Análisis de empresas Ebro EV Motors y Ebro Foods protagonizan las principales noticias empresariales

EBRO EV MOTORS. Ventas y matriculaciones del ejercicio 2025.

1. EBRO EV Motors ha comunicado las cifras de ventas correspondientes al ejercicio 2025, su primer año completo de operaciones, con un total de 14.171 unidades vendidas a concesionarios, superando el objetivo interno de la compañía de 13.500 unidades establecido para el ejercicio.

2. Las matriculaciones ascendieron a 12.459 unidades, lo que permitió alcanzar una cuota de mercado del 1,1% en el conjunto del mercado español. Si se considera exclusivamente el segmento SUV, la cuota se situó en el 1,7%.

3. Por modelos, el EBRO s700 concentró el 45,9% de las ventas, seguido del s400 (28,0%) y el s800 (23,0%). El S900, lanzado a finales de noviembre, representó el 3,1% de las unidades vendidas en el ejercicio, pese a haber estado disponible únicamente durante el último mes del año.

Valoración:

1. Las ventas de 14.171 unidades registradas por EBRO EV Motors en 2025 se sitúan por debajo de nuestra estimación R4 de 16.000 unidades, lo que supone una desviación aproximada del -11% frente a nuestras previsiones iniciales. Esta diferencia se explica por un proceso de ramp-up comercial más gradual de lo esperado durante la primera parte del ejercicio, coherente con el primer año completo de actividad de la compañía.

2. Desde el punto de vista del mix de producto, las cifras publicadas son muy consistentes con nuestras estimaciones. En nuestras previsiones contemplábamos unas ventas de 7.771 unidades del s700, 3.657 del s800 y 4.571 del s400, distribución que resulta comparable al reparto efectivo observado en 2025.

3. El lanzamiento del S900 a finales de noviembre aporta una contribución todavía limitada en el conjunto del ejercicio, si bien introduce un elemento adicional de apoyo al posicionamiento de gama y al potencial de ingreso medio de cara a 2026. Su impacto en 2025 debe interpretarse como testimonial, dado su corto periodo de comercialización.

4. Consideramos especialmente relevante el comportamiento del mes de diciembre, que se convirtió en el mejor mes del ejercicio en términos de matriculaciones, con 2.143 unidades y una cuota de mercado del 2,1%. Este dato confirma la aceleración comercial en el tramo final del año y deja un buen punto de partida para 2026, tanto en términos de tracción de demanda como de visibilidad sobre el crecimiento en volumen.

5. En conjunto, realizamos una valoración neutral-positiva del comunicado de ventas. Aunque el volumen total de 2025 queda por debajo de nuestras estimaciones, el comportamiento por modelos es consistente con nuestras hipótesis y el fuerte cierre de año refuerza la confianza en una mejor ejecución comercial en 2026, apoyada en una gama más completa, una red comercial prácticamente desplegada (85 concesionarios) y una dinámica de cuota claramente creciente.

EBRO FOODS. Compra el 30% restante de la italiana Bertagni 1882.

1. Ebro Foods, S.A. ha comunicado a la CNMV que, a través de su filial Lustucru Premium Group, ha alcanzado un acuerdo para adquirir el 30% que no controlaba de la empresa italiana Bertagni 1882 SpA, la marca más antigua de pasta rellena de Italia.

2. El Grupo Ebro ya poseía el 70% de la compañía desde 2018. El 30% restante estaba en manos de los directivos, don Antonio Marchetti y don Enrico Bolla, quienes continuarán involucrados en la gestión para garantizar una transición exitosa.

3. El precio de la transacción por este 30% se ha fijado en 112,5 mln eur y la adquisición se ha efectuado en el día de hoy.

4. Desde la entrada de Ebro en 2018, Bertagni ha experimentado un notable crecimiento, pasando de unas ventas de 70 mln eur en 2017 a 182 mln eur en 2024.

5. Con esta operación, Ebro Foods refuerza su posición estratégica como el segundo mayor productor de pasta fresca a nivel mundial.

Valoración:

1. Noticia POSITIVA. La operación permite a Ebro Foods capturar el 100% de Bertagni que ha demostrado un crecimiento excepcional (+160% en ventas desde 2017) y que se posiciona en el atractivo segmento premium de la pasta fresca.

3. La adquisición se alinea perfectamente con la estrategia del Grupo de consolidar su crecimiento en negocios de alto valor añadido, reforzando su liderazgo mundial en una categoría con gran potencial.

Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. de 21,0 eur/acción.

 

La Cartera de 5 Grandes queda constituida por: ArcelorMittal (20%), Cirsa (20%), Enagás (20%), IAG (20%) y Santander (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2026 es de +3,43%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +4,63% en 2025, -10,23% en 2024, +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.

El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.