Análisis de los últimos resultados de Adidas. Principales cifras comparadas con el consenso:
- Ventas: 6.592 millones de euros (+7,1%) vs 6.296 M€ (+2,3%) esperado.
- A tipo de cambio constante aumentan +14 vs +8,65% esperado
- Margen Bruto: 3.369 M€ vs 3.270 M€ (M. Bruto sobre Ventas 51,1% vs 51,7% esperado).
- EBIT: 705 M€ (+15,5%) vs 647 M€ (+6,1%) esperado. Margen de 10,7% vs 10,3% esperado
- BNA recurrente: 484 M€ (+11%) vs 468 M€ (+7,4%)
- BPA: 2,70€ vs 2,55€ (+4,6%)
Ventas por regiones:
- Europa: 2.090 M€ vs 2.090M€ esperado (+6,0% a tipo de cambio constante vs +5,4%
- Norteamérica: 1.200 M€ (+12%) vs 1.190 M€ (+9,9%)
- China: 1.135 M€ (+17%) vs 1.080 M€ (+10,9%)
- EM: 869 M€ (+10%) vs 974 M€ (+10,1%)
- Latam: 831 M€ (+26%) vs 796 M€ (+11,8%)
- Japón: 405 M€ (+23%) vs 374 M€ (+9,2%)
Guías para 2026: crecimiento de ventas de un dígito alto a tipo de cambio constante (+2.000 M€ en términos absolutos) y EBIT de 2.300M€ vs 2.000M€ anterior. La mejora responde al momentum de la marca, alianzas con atletas y equipos deportivos, patrocinios y lanzamiento de nuevos productos.
Opinión según los resultados de Adidas
Los resultados baten ampliamente lo esperado. Las Ventas crecen +14% a tipo de cambio constante vs +8,7% esperado, impulsadas por el lanzamiento de nuevos productos, mayor actividad de patrocinio en torno a eventos deportivos y culturales y refuerzo de la propia red de venta directa al público frente al canal mayorista donde el entorno es más volátil y exige mayores descuentos.
En su red propia las ventas aumentan +22% con el canal online +25% y las tiendas físicas +19%. Todas las geografías crecen a doble dígito, con la excepción de Europa (+6%). El Margen Bruto se reduce -100pb hasta 51,1% impactado por tipos de cambio adversos y los aranceles de EE.UU. Los Gastos Operativos crecen +3%, por debajo de las ventas, permitiendo una mejora de +80pb en el Margen EBIT hasta 10,7%. El EBIT crece +16% hasta 705M€. El BNA recurrente asciende a 484 M€ (+11%).
Las métricas de balance se deterioran algo. Los inventarios aumentan +14% hasta 5.788 M€ (vs 5.550M€ esperado) porque la compañía anticipa compras en un entorno volátil desde el punto de vista logístico. La Deuda Financiera Neta aumenta +19% hasta 5.475M€ (1,7x sobre EBITDA) reflejando el aumento del Fondo de maniobra y la salida de caja para el programa de recompra de acciones por importe de 1.000M€.
Los resultados muestran que Adidas recupera tracción: las ventas crecen a buen ritmo, ganando cuota de mercado en base a lanzamientos innovadores y actividades de patrocinio que conectan con el público y los márgenes mejoran apoyados en apalancamiento operativo positivo y un esfuerzo de contención de costes. Tras una caída de -18% en el año, los múltiplos son atractivos (PER 26 13,7x y EV/EBITDA 7,5x).
Mejoramos la recomendación a Comprar (vs Neutral).
Por el Departamento de Análisis Bankinter
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