Nouriel Roubini, el profesor de economía en la Escuela de Negocios Stern de la Universidad de Nueva York y gurú de los mercados como presidente de Roubini Macro Associates, define las crisis financieras no como eventos de «cisne negro» que Nassim Nicholas Taleb describió en su best-seller epónimo, sino como «cisnes blancos». Según Taleb, los cisnes negros son eventos que surgen de manera impredecible. Pero Roubini sostiene que las crisis financieras son el resultado predecible de la acumulación de vulnerabilidades económicas y financieras y errores de política monetaria.
“Hay momentos en los que deberíamos esperar que el sistema alcance un punto de inflexión, el “Minsky Moment”, cuando un auge y una burbuja se convierten en un crash y un colapso. Tales eventos no son sobre las «incógnitas desconocidas», sino más bien sobre las «incógnitas conocidas».
Los mercados financieros siguen gozosamente negando las muchas crisis mundiales predecibles que podrían llegar a un punto crítico este año, particularmente en los meses previos a las elecciones presidenciales de Estados Unidos. Además de los riesgos cada vez más obvios asociados con el cambio climático, al menos cuatro países quieren desestabilizar a los EE.UU. desde adentro.
Más allá de los riesgos económicos y políticos habituales que preocupan a la mayoría de los analistas financieros, este año se pueden verse varios cisnes blancos potencialmente sísmicos. Cualquiera de ellos podría desencadenar graves perturbaciones económicas, financieras, políticas y geopolíticas a diferencia de cualquier cosa desde la crisis de 2008.
1) Cuatro poderes
Para empezar, Estados Unidos está encerrado en una creciente rivalidad estratégica con al menos cuatro poderes implícitamente alineados: China, Rusia, Irán y Corea del Norte. Todos estos países tienen interés en desafiar el orden global liderado por los EE.UU., y 2020 podría ser un año crítico para ellos, debido a las elecciones presidenciales de los EE.UU. y al posible cambio en las políticas globales de los EE.UU.
Además, algunos países tienen un interés particular en eliminar a Trump.
La aguda amenaza que representa para el régimen iraní le da todas las razones para intensificar el conflicto con los EE.UU. en los próximos meses, incluso si eso significa arriesgarse a una guerra a gran escala.
2) Guerra fría con China
En cuanto a las relaciones entre Estados Unidos y China, el reciente acuerdo de «fase uno» es una tirita temporal. La guerra fría bilateral sobre tecnología, datos, inversión, moneda y finanzas ya está aumentando vertiginosamente.
El brote COVID-19 ha reforzado la posición de aquellos en EE.UU. que defienden la contención y ha dado un nuevo impulso a la tendencia más amplia de «desacoplamiento» chino-estadounidense.
Más inmediatamente, es probable que la epidemia sea más grave de lo que se espera actualmente, y la interrupción de la economía china tendrá efectos indirectos en las cadenas de suministro mundiales.
3) Guerra cibernética
Pero la agresión abierta no es realmente una opción en este momento, dada la asimetría del poder convencional. La respuesta inmediata de China a los esfuerzos de contención de Estados Unidos probablemente tomará la forma de guerra cibernética.
Hay varios objetivos obvios. Los piratas informáticos chinos (y sus homólogos rusos, norcoreanos e iraníes) podrían interferir en las elecciones de Estados Unidos al inundar a los estadounidenses con información errónea y falsificaciones profundas. Con el electorado ya tan polarizado, no es difícil imaginar partidarios armados que salgan a las calles para desafiar los resultados, lo que provocaría violencia y caos.
Los poderes revisionistas también podrían atacar los sistemas financieros de EE.UU. y Occidente, incluida la plataforma de la Sociedad para la Telecomunicación Financiera Interbancaria Mundial (SWIFT). La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, ya advirtió que un ataque cibernético en los mercados financieros europeos podría costar $ 645 mil millones.
Y los funcionarios de seguridad han expresado preocupaciones similares sobre EE.UU., donde una gama aún más amplia de infraestructura de telecomunicaciones es potencialmente vulnerable.
4) ¿Venta de bonos del Tesoro de EEUU?
También podría perseguir la «opción nuclear» financiera de deshacerse de sus tenencias de valores del Tesoro de EE.UU. si se produce una escalada en las tensiones. Debido a que los activos estadounidenses comprenden una parte tan grande de las reservas extranjeras de China (y, en menor medida, de Rusia), los chinos están cada vez más preocupados de que dichos activos puedan congelarse a través de sanciones estadounidenses (como las que ya se usan contra Irán y Corea del Norte).
Por supuesto, el dumping de los bonos del Tesoro de EE.UU. impediría el crecimiento económico de China si los activos en dólares se vendieran y se convirtieran nuevamente en yuanes. Pero China podría diversificar sus reservas convirtiéndolas en otro activo líquido que sea menos vulnerable a las sanciones primarias o secundarias de los EE.UU., a saber, el oro. De hecho, tanto China como Rusia han estado almacenando reservas de oro (abierta y encubiertamente), lo que explica el aumento del 30% en los precios del oro desde principios de 2019.
Hasta ahora, el cambio de China y Rusia al oro se ha producido lentamente, sin afectar los rendimientos del Tesoro. Pero si esta estrategia de diversificación se acelera, como es probable, podría desencadenar un shock en el mercado de bonos del Tesoro de los EE.UU., lo que posiblemente conduzca a una fuerte desaceleración económica en los EE.UU.
– Estados Unidos no se quedará quieto
Estados Unidos, por supuesto, no se quedará de brazos cruzados mientras está bajo este ataque asimétrico.
Ya ha aumentado la presión sobre estos países con sanciones y otras formas de guerra comercial y financiera, sin mencionar sus propias capacidades de guerra cibernética. Los ataques cibernéticos de EE.UU. contra los cuatro rivales continuarán intensificándose este año, aumentando el riesgo de la primera guerra mundial cibernética y el desorden económico, financiero y político masivo.
Mirando más allá del riesgo de intensas escaladas geopolíticas en 2020, existen riesgos adicionales a medio plazo asociados con el cambio climático, que podrían desencadenar desastres ambientales costosos.
Cualquiera de estos desarrollos podría augurar un evento ambiental de cisne blanco, al igual que los «puntos de inflexión» climáticos, como el colapso de las principales capas de hielo en la Antártida o Groenlandia en los próximos años. Ya sabemos que la actividad volcánica submarina está aumentando; ¿Qué pasa si esa tendencia se traduce en una rápida acidificación marina y el agotamiento de las poblaciones mundiales de peces de las que dependen miles de millones de personas?
– Donde estamos ahora
Estados Unidos e Irán ya han tenido una confrontación militar que probablemente se intensificará pronto; China sufre un brote viral que podría convertirse en una pandemia mundial; la guerra cibernética está en curso; los principales tenedores de bonos del Tesoro de los Estados Unidos están aplicando estrategias de diversificación; las primarias demócratas están exponiendo divisiones en la oposición a Trump y ya está poniendo en duda los procesos de conteo de votos; las rivalidades entre los Estados Unidos y cuatro poderes revisionistas están aumentando; y los costos reales del cambio climático y otras tendencias ambientales están aumentando.
Esta lista no es exhaustiva, pero apunta a lo que uno puede esperar razonablemente para 2020. Mientras tanto, los mercados financieros permanecen felices en la negación de los riesgos, convencidos de que un año tranquilo, si no feliz, espera a las principales economías y mercados mundiales.”
Fuentes, Nouriel Roubini, Project Syndicate
Carlos Montero
La Carta de la Bolsa
