Análisis de empresas españolas que son noticia: ACS, Ence, Endesa e Iberdrola

Te ofrecemos el análisis de algunas de las empresas que hoy son noticia, ACS, Ence, Endesa e Iberdrola, realizado por el Departamento de Análisis de Bankinter (Blog de Bankinter):

ACS

• Recomendación: Comprar
• Precio objetivo: 41,0 euros
• Cierre: 37,17 euros
• Variación diaria: +0,65%

Sólidos resultados de su filial Hochtief

Los resultados de Hochtief han superado las expectativas del mercado con un BPA en 2T’18 de 2,01 euros, frente a 1,91 euros estimado.

En el conjunto del primer semestre:

• Ingresos: ascienden a 11.203 millones de euros, un incremento de +11% a tipos de cambio constantes.
• BNA: se sitúa en 228,9 millones de euros.
• BPA: repunta +21,1% hasta 3,56 euros.

Opinión

Noticia positiva para ACS, cuyos resultados se verán favorecidos por la sólida evolución de Hochtief, en la que tiene una participación del 71,7%. Además el crecimiento de +7% en la cartera de proyectos hasta 45.584 millones de euros aporta visibilidad a los resultados de próximos trimestres.

ENCE

• Cierre: 7,85 euros
• Variación diaria: +1,82%

Buenos resultados 1S’18

• Ventas: 400,3 millones de euros (+17,1%).
• Ebitda: 130,8 millones de euros (+48,7%).
• BNA: 50,3 millones de euros (+59,9%).
• Producción de celulosa: 457.830 Tn (+1,0%).
• Cash cost: 374,0 euros / ton (+8,5%).
• Precio medio BHKP: 1.026.4 dólares / ton (+40,6%).
• DN: 152,3 (frente a -0,5% diciembre 2017 y +21,3% en marzo 2018).
• DN/PN: 22,8% (frente a 23,8% en diciembre 2017).

Opinión

Buenos resultados que serán descontados positivamente por la cotización. El EBITDA del negocio de celulosa crece un +60% en 1S’18, impulsado por la mejora del 25% en el precio medio de venta. A su vez, el de la división de energía aumenta +5% tras la incorporación de la planta de 27 MW en Córdoba en agosto 2017.

El objetivo de EBITDA’18 del negocio de energía lo mantienen en 55 millones de euros. A su vez, en marzo se materializó ampliación de 30.000 toneladas de capacidad de la biofábrica de Pontevedra. Esto se traducirá en un aumento progresivo de la producción de la planta durante el segundo semestre.

Consulta los resultados publicados por Ence

IBERDROLA

• Recomendación: Comprar
• Precio objetivo: 7,00 euros
• Cierre: 6,640 euros
• Variación diaria: -0,95%

Buenos resultados 1S’18: BNA ordinario +27% y FFO ordinario +12,3%

Principales cifras:

• Ingresos: 17.587 millones de euros (+17,5%).
• Margen bruto: 7.668 millones de euros (+12,2%).
• EBITDA: 4.436 millones de euros (+17,1%).
• BNA ordinario: 1.368 (+27%).
• BNA reportado: 1.411 millones de euros (-7,1%).
• Fondos generados por las operaciones: 3.494 millones de euros (+5,6%).
• Deuda neta: ajustada, asciende a 34.037 millones de euros (frente a 32.856 millones de euros en diciembre 2017).

Opinión

Buenos resultados operativos en 1S’18 soportados por:

1. Nueva capacidad de generación en renovables y en redes (Alemania, EE.UU. y Reino Unido).
2. Normalización del recurso hidráulico y eólico en España.
3. Recuperación del negocio liberalizado en Reino Unido.
4. Subida de tarifas en redes en EE.UU. (Nueva York y Connecticut).
5. Mejoras en eficiencia.

Estos factores han compensado el impacto negativo del tipo de cambio en el periodo con creces (depreciación del real brasileño y libra frente al euro). Además hay que tener en cuenta que el año pasado IBE registró 168 millones de euros en sus resultados operativos procedentes de la revisión de los contratos de gas, que no son un efecto recurrente.

En BNA total cae un 7%, pero el BNA ordinario, excluyendo los impactos extraordinarios de la fusión de Gamesa y de la revisión de los precios de la cartera de gas en España, subeun 27% en el periodo.

También resaltamos la buena generación de caja en el periodo: los fondos generados por las operaciones (FFO) han subido un 5,6% hasta 3.494 millones de euros. Excluyendo el dividendo extraordinario de Gamesa en 2017, los FFO suben un 12,3% en el periodo.

Los inversores estarán pendientes en la conferencia de resultados de hoy (nueve y media de la mañana) de la posibilidad de nuevas operaciones corporativas (Brasil / Portugal / EE.UU.) y de los comentarios sobre el impacto de nuevos entrantes en el mercado de generación y comercialización de electricidad.

Consulta los resultados publicados por Iberdrola

ENDESA

• Recomendación: Neutral
• Precio objetivo: 20,30 euros / acción
• Cierre: 19,370 euros
• Variación diaria: -1,05%

Buen primer semestre (BNA +15%), pero el entorno se vuelve menos favorable para la segunda mitad de año

El BNA del primer semestre sube un 15% impulsado por mayores márgenes en el negocio liberalizado, mejoras en eficiencia operativa y un menor coste de la deuda. Tras estos resultados, Endesa se encuentra en una cómoda posición para cumplir sus objetivos del año: 3.400 millones de euros de EBITDA y 1.400 millones de euros de BNA.

Estas guías suponen situarse en niveles próximos a las cifras reportadas en 2017, lo que podría parecer conservador en vista de 1S’18. Sin embargo, hay que tener en cuenta que Endesa fue mejorando sus resultados operativos a lo largo de 2017, y que además en la parte final de 2017 se registraron factores positivos no recurrentes.

Tras estos resultados, mantenemos la recomendación de Neutral. Vemos dos factores que podrían frenar la evolución en bolsa en 2S’18:

1. La segunda mitad del año será más desfavorable en cuanto a crecimiento en BNA (+15% en 1S’18, frente a -3% a final del año).
2. La rentabilidad del bono a 10 años podría repuntar, restando atractivo a este tipo de compañías.

Por Departamento de Análisis Bankinter

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