Análisis Naturgy: Dividendo visible, atractivo y creciente

Resultados de Naturgy (NTGY:MC) del primer semestre de 2026: Bate estimaciones. Principales cifras comparadas con el consenso:

EBITDA: 2.975 millones de euros (+4,5%) vs 2.888M€ estimado.
Beneficio Neto: 1.215M€ (+5,9%) vs 1.166M€ est.
Fondos Generados por Operaciones: 1,106M€ (+8,9%).
Deuda Neta: 12.151M€ vs 12.317M€ en diciembre 2025.

Por divisiones, la contribución del negocio de redes avanza +13% apoyado en una mayor remuneración regulada de la distribución eléctrica en España y en las actualizaciones de tarifa en los mercados latinoamericanos, especialmente en México y en una mayor demanda en Brasil. Estos efectos se vieron parcialmente compensados por movimientos adversos del tipo de cambio durante el periodo.

La contribución al EBITDA del negocio de Gestión de la Energía cae -2% con una mayor generación térmica, nueva capacidad en renovables y la suspensión temporal del impuesto a producción de electricidad en España, pero también afectado negativamente por menores márgenes en comercialización y menores precios de la electricidad.

Guías 2026: Revisión al alza

Las guías iniciales para 2026 apuntaban a un EBITDA superior a 5.300M€ y un BNA superior a 1.900M€. Ahora espera un EBITDA superior a 5.500M€ (5.334M€ en 2025) y un BNA superior a 2.000M€ (2.023M€ en 2025). La Deuda Neta se situaría en 13.500M€.

Plan Estratégico 2027. BNA estable y mayores dividendos. Probable revisión al alza

En su Plan Estratégico el equipo gestor contempla que el EBITDA y el BNA de 2027 sean de un nivel similar al de 2024, esto es 5.300M€ en EBITDA y 1.900M€ en BNA. A pesar de mantener un BNA estable, el Dividendo por Acción (DPA) seguiría al alza. El dividendo suelo en 2027 sería de 1,90€/acción. Tal como está evolucionando el grupo es muy probable que se revisen también los objetivos de 2027.

Redes y Renovables seguirán impulsando los resultados del grupo

En España la actividad de redes se verá beneficiada en los próximos periodos regulatorios (2026-2031 para la electricidad y 2027-2032 para el gas) por la mejora del retorno financiero. Las redes de electricidad se verán además impulsadas por mayores inversiones para hacer frente a una mayor demanda (centros de datos, vehículo eléctrico..). La capacidad en renovables pasará desde 8,1GW a finales de 2025 hasta 9,5GW en 2027. Además, el plan contempla invertir 800M€ hasta diciembre de 2027 en plantas de biometano.

Este crecimiento en redes y en renovables permitirá compensar la menor contribución esperada de generación térmica, de gestión de la energía y de comercialización en el periodo.

Rentabilidad por dividendo creciente y visible

Naturgy establece un DPA suelo de 1,80€ para 2026 y 1,90€/acc.en 2027 (1,77€/acc.en 2025), subiendo el pay -out desde 85% hasta 95%. La sólida estructura financiera del grupo (Deuda Neta/EBITDA de 2,3x a finales de 2025) permite holgadamente este incremento de dividendo. A los precios actuales, la rentabilidad con el dividendo suelo de 2026 es 6,3% y 6,6% para 2027.

Aumento del free floattras las recientes colocaciones

Tras las recientes colocaciones de autocartera y de BlackRock/GIP, el free float de la compañía ha aumentado hasta 46% actual desde el 10%. Esto ha permitido que Naturgy se reincorpore a los principales índices bursátiles internacionales.

Opinión sobre los resultados de Naturgy

Recomendación: Comprar, Precio Objetivo 32,30€/acción

Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Compra.

Motivos:

(i) Favorable evolución de las divisiones de redes y renovables a futuro que sostendrán los resultados del grupo en un contexto de márgenes estables en comercialización y menores resultados por gestión de la energía;.

(ii) Valoración atractiva, con un PER 2026 est. de 13,2x;

(iii) Alta rentabilidad por dividendo 6,3% en 2026 y 6,6% para 2027 (iv) Mejora de la liquidez de la acción tras el incremento delfree float por las recientes colocaciones.

Revisamos al alza el Precio Objetivo hasta 32,30€/acc. vs 29,80€/acc anterior.

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