Warsh favorece un rebote a corto plazo al suavizar el temor a la IA. Ferrovial, Unicredit e Izertis

Claves Macroeconómicas y de Mercado: Alivio Temporal en Wall Street, Tensiones Energéticas y Foco en la Inflación Europea

Los mercados financieros abren la última sesión de la semana con un sesgo de recuperación moderada tras la elevada volatilidad registrada en las jornadas previas. Las declaraciones de los miembros de la Reserva Federal (Fed) aportando calma sobre el impacto de la Inteligencia Artificial (IA) y la moderación de las expectativas de subidas de tipos inmediatas ofrecen un respiro a la renta variable, aunque los focos de riesgo geopolítico y el encarecimiento de la energía mantienen en alerta a los inversores.

Citas Macroeconómicas Destacadas de la Jornada

Estados Unidos

Producción Industrial (Septiembre): Se anticipa un repunte del +0,4% intermensual, frente al 0,0% contabilizado en el mes de agosto.
Precios a la Importación: Referencia adicional para medir la presión sobre los costes de insumos.

Eurozona

IPC Final de Septiembre: Se espera la confirmación del dato preliminar, que sitúa la tasa general interanual en el 3,8% (frente al 3,2% previo, superando ampliamente el objetivo del 2,0% del BCE) y la tasa subyacente en el 2,5% (frente al 2,4% anterior). Este repunte, impulsado por la energía, mantiene la presión para nuevas subidas de tipos por parte del BCE, descontando el mercado tres incrementos adicionales en los próximos 12 meses (primera subida prevista para diciembre, con solo un 10% de probabilidad para octubre).

Mercados Financieros: Apertura al Alza y Declaraciones de la Fed

Tras una jornada previa dominada por la búsqueda de refugio en la deuda soberana ante las dudas sobre el Capex en IA —que llevó a la rentabilidad del T-Bond a 10 años a ceder -13 pb hasta el 5,06%—, la apertura del viernes refleja mayor estabilidad:

                      COTIZACIÓN DE FUTUROS Y DEUDA SOBERANA
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   Futuros Eurostoxx 50:  +0,8%
   Futuros S&P 500:       +0,2%
   Futuros Nasdaq 100:     +0,2%  (Rebrote desde el -0,5% previo)
   Bono EE. UU. 10 años:   5,06%  (Mínimos de varias semanas, -13 pb)
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El Impacto del Discurso de Kevin Warsh

Las palabras de Kevin Warsh han servido de catalizador alcista al calificar la inversión en IA de «enorme beneficio» y recordar que la Fed «retiró una dosis de acomodación en septiembre».

Probabilidad de Subida de Tipos (28 de Octubre): Se ha reducido drásticamente hasta el 15% (frente al 25% previo).
Próxima Cita Clave sobre IA: El próximo 16 de noviembre, el equipo de trabajo de la Fed dedicado a la productividad y el empleo publicará sus conclusiones sobre el impacto esperado de la IA en el crecimiento económico y la inflación.

Factores Estructurales y Riesgos Geopolíticos

A pesar del alivio de corto plazo, el mercado continúa descontando tres subidas de tipos de la Fed en los próximos 12 meses. El shock energético, la vulnerabilidad de las finanzas públicas y la competencia por el capital (IA vs. Deuda Soberana) limitan el recorrido alcista.

Tensión en Materias Primas: El crudo Brent cotiza en los 105 USD/barril y el gas TTF en los 85 EUR/MWh.
Escenario geopolítico: Rumores apuntan a que EE. UU. podría relajar restricciones a la «flota fantasma» rusa para aliviar precios, mientras Ucrania reanuda ataques a refinerías rusas. Los riesgos en el Estrecho de Ormuz y en la infraestructura saudí consolidan la percepción de un shock de oferta estructural que encarecerá la energía y las tarifas de flete marítimo.

Panorama Geográfico: Asia y Mercado Crediticio en Europa

Rebrote del Sector Tecnológico en Asia: El índice surcoreano Kospi rebota un +3% tras haber acumulado un desplome del -22% en siete sesiones, impulsado por Samsung (+5%) y SK Hynix (+3%), apoyados tras las sólidas guías presentadas por TSMC.
Desplome Histórico en Indonesia: El índice de Yakarta retrocede un -11% (su peor sesión desde enero de 1998) tras la advertencia de MSCI de que el país podría perder su estatus de mercado emergente, amenazando con ventas forzadas por parte de fondos internacionales.
Subasta de Deuda en Francia: El Estado francés captó 12.000 millones de euros (parte alta del rango de 10.000/12.000 M€). La cobertura para las cuatro emisiones se situó entre 2,0x y 2,5x (frente a 2,2x-2,9x en septiembre), obligando al Tesoro a ofrecer costes más altos:
- Emisión a Febrero 2031 (4,3 años): Tipo medio del 4,01% (vs. 3,78% en septiembre).
- Emisión a Febrero 2032 (5,3 años): Tipo medio del 4,16% (vs. 3,92% en septiembre).

Balance Macroeconómico y de Mercados de la Sesión Previa

Indicadores Macroeconómicos Publicados

EE. UU. – Ventas Minoristas (Septiembre): +0,8% M/M (vs. +0,3% esperado y +1,3% previo revisado). Excluyendo automoción: +0,9% M/M (vs. +0,5% esperado).
EE. UU. – IPP Subyacente (Septiembre): +5,0% interanual (vs. +4,4% esperado y +4,8% previo revisado).
EE. UU. – Fed de Filadelfia (Octubre): Caída hasta 20,9 puntos (vs. 28,0 esperados y 37,8 anteriores).
EE. UU. – Peticiones de Desempleo: 199.000 solicitudes (vs. 200.000 esperadas).
Eurozona – Producción Industrial (Agosto): -0,50% M/M (vs. +0,0% esperado y -0,30% previo revisado).
Francia – IPC Final (Septiembre): +3,1% interanual (vs. +3,0% esperado/preliminar y +2,4% anterior).

Cierre de las Bolsas Europeas e IBEX 35

Sesión de sesgo mixto en Europa: EuroStoxx 50 (-0,36%), DAX (+0,33%), CAC 40 (+0,78%) e IBEX 35 (-0,28%).

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               MOVIMIENTOS DESTACADOS EN EL IBEX 35
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   VALORES MÁS ALCISTAS:
   • Cellnex:      +3,56%  (Impulsado por la relajación de TIRes)
   • Telefónica:   +2,98%
   • Grifols:      +2,85%

   VALORES MÁS PENALIZADOS:
   • Ferrovial:    -4,30%  (Tras oferta de 32.700 M$ por la I-285 en Atlanta)
   • Merlin Prop.: -4,05%  (Pese a mejora a compra con P.O. de 16 €)
   • Rovi:         -2,46%
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En la jornada de hoy no se contemplan citas empresariales de relevancia en la agenda corporativa.

Análisis de empresas Ferrovial, Unicredit e Izertis ocupan las principales noticias empresariales

FERROVIAL. Se adjudica la I-285 East de Atlanta

1. El Departamento de Transporte de Georgia (GDOT) ha adjudicado a Ferrovial, a través del consorcio Top End Mobility Group (con Tikehau Star America), la concesión de la I-285 East Express Lanes en Atlanta: 19 millas de carriles de peaje dinámico durante 50 años. Según la prensa local, la oferta incluye 8.900 mln usd de diseño y construcción y un valor de concesión de 23.600 mln usd, más 515 mln usd de reembolso de costes al estado. Las obras comenzarían en 2028 y la primera fase abriría en 2034.

2. Es la segunda gran adjudicación de managed lanes en EE. UU. en dos meses, tras la I-24 de Tennessee. Refuerza el liderazgo de la compañía en un negocio con capacidad para fijar tarifas y da visibilidad a su división de construcción desde 2028, aunque hay diferentes riesgos a tener en cuenta.

3. El mercado consideramos que se está centrando en la financiación y pone en duda los retornos de los proyectos. Entre ambos proyectos suman unos 18.100 mln usd de construcción y más de 48.000 mln usd de valor de concesión ofertado, muy por encima de las ofertas de los competidores. La compañía sostuvo que no necesitará ampliar capital y que financiará el equity con los dividendos de sus activos, manteniendo el rating BBB. Pero el capital requerido, el calendario de pagos y la rentabilidad no se conocerán hasta el cierre financiero. La acción llegó a ceder un 4,5% tras conocerse la noticia. El aumento de visibilidad en los próximos meses debería actuar como catalizador de la cotización.

Valoración:

A corto plazo, la cotización seguirá condicionada por la falta de visibilidad sobre el capital y la rentabilidad para el accionista. A medio plazo, el valor dependerá de que los retornos respondan a lo anunciado por la compañía (TIR de doble dígito en la I-24). Aunque el aumento de competencia en los concursos de este tipo de activos pueda suponer una reducción de los altos rendimientos obtenidos en activos similares en el pasado, seguimos confiando en la capacidad del grupo para generar valor para el accionista a largo plazo y en la capacidad del balance para hacer frente a las inversiones, por lo que pensamos que las recientes caídas en la cotización, cercanas al 30% desde los máximos de junio, ofrecen una atractiva oportunidad para posicionarse de cara al largo plazo.

Reiteramos SOBREPONDERAR y P.O. 60 eur.

UNICREDIT. Obtiene la autorización del BCE para tomar el control de Commerzbank

1. UniCredit ha obtenido la autorización del BCE para superar el umbral del 30% de participación directa en el capital de Commerzbank, vs 26,77% actualmente.

2. Asimismo, esta autorización permitirá a UniCredit aumentar su participación sin ninguna limitación sobre el porcentaje a adquirir.

3. Se espera que el resto de los procesos regulatorios y las condiciones para completar la oferta por Commerzbank se resuelvan hacia finales de año, momento en el cual UniCredit tendrá aproximadamente el 50% de los derechos de voto de Commerzbank (49,65% actualmente) y podrá tomar el control del banco.

4. El 16 de noviembre es la fecha límite para que las autoridades de competencia de la Unión Europea emitan su dictamen definitivo sobre la operación, donde la atención estará si dan luz ver con o sin compromisos.

Valoración.

1. Noticia positiva que permite a UniCredit avanzar en su estrategia de eficiencia y crecimiento vía adquisiciones, adelantando el calendario inicialmente previsto de toma de control de Commerzbank a principios de 2027 (vs 2T27).

2. Esta operación, que tiene el visto bueno de las agencias de rating, se espera se cierre y se proceda a la integración de Commerzbank durante 2027, iniciándose un en enero un plan de reestructuración del consejo de supervisión de Commerzbank y la implantación de la estrategia de eficiencia que el propio UniCredit está llevando a cabo.

MANTENER. P.O. 87,2 eur/acc

IZERTIS. Aprueba un programa de recompra de acciones propias de hasta 6,25 mln eur

El Consejo de Administración de Izertis ha aprobado, al amparo de la autorización de la Junta General de junio de 2025, un programa de recompra de acciones propias por un máximo de 892.000 acciones (c. 2,51% del capital) y una inversión máxima de 6,25 mln eur. El programa estará vigente del 16 de octubre de 2026 al 30 de junio de 2027.

Valoración:

Valoración positiva. La recompra es una señal de confianza del Consejo en la cotización y aporta un soporte de demanda a la acción

Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR con P.O 12,70 eur/acc.

La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Acciona (20%), Arcelor Mittal (20%), BBVA (20%), Enagas (20%) y Fluidra (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2026 es de +9,23%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +4,63% en 2025, -10,23% en 2024, +3,41% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.

Fuente: Renta 4 Banco
Renta 4 Banco, S.A., es una entidad regulada y supervisada por el Banco de España y EBA.

El presente análisis no presta asesoramiento financiero personalizado. Ha sido elaborado con independencia de las circunstancias y objetivos financieros particulares de las personas que lo reciben. El inversor que tenga acceso al presente análisis debe ser consciente de que los valores, instrumentos o inversiones a que el mismo se refiere pueden no ser adecuados para sus objetivos específicos de inversión, su posición financiera o su perfil de riesgo ya que éstos no han sido tomados en cuenta para la elaboración del presente análisis, por lo que debe adoptar sus propias decisiones de inversión teniendo en cuenta dichas circunstancias y procurándose el asesoramiento específico y especializado que pueda ser necesario.