El Departamento de Análisis de Bankinter analiza, en su informe diario, los últimos resultados de Endesa. En este artículo compartimos las principales claves.
Resultados de Endesa
Los resultados del primer semestre baten expectativas y con fuerte recuperación en el segundo trimestre. Valoración y rentabilidad por dividendo en niveles atractivos.
Principales cifras frente al consenso de mercado (Bloomberg):
- EBITDA: 2.413 millones de euros (-2,5%) vs. 2.378 millones de euros estimados.
- BNA: 798 millones de euros (-9%) vs. 792 millones de euros estimados.
- Fondos Generados por las Operaciones (FFO): 1.917 millones de euros (+3%).
- Deuda Neta: 10.804 millones de euros vs. 10.405 millones de euros en diciembre 2023.
Opinión de Bankinter
Noticias positivas. Resultados por encima del consenso y con fuerte recuperación en el segundo trimestre. La caída en resultados en el primer semestre (EBITDA -2,5% y BNA -9%) viene motivada por los siguientes factores negativos:
- (i) Menor margen en generación de electricidad y
- (ii) Mayor coste de la deuda.
Los factores positivos que han permitido mitigar la caída en resultados han sido:
- (i) Mayor contribución del negocio regulado de redes,
- (ii) Mejora en el margen de comercialización,
- (iii) Mayor producción hidroeléctrica y
- (iv) Nueva capacidad en renovables.
Lo importante es que los resultados mejoran substancialmente con respecto al primer trimestre, en el que la caída del EBITDA era de -26% (EBITDA +31% en el segundo trimestre). En cuanto a las guías, el equipo gestor reitera la estimación para el conjunto del año con un BNA proforma de entre 1.600M€ y 1.700M€ (951M€ en 2023). La gradual recuperación del margen en el negocio del gas (negativo en la segunda mitad de 2023) y la ausencia de provisiones extraordinarias seguirán permitiendo la recuperación de resultados en la segunda mitad del año.
Nuestras estimaciones se colocan en la parte baja del rango de las guías de la compañía. Mantenemos la recomendación de Compra tras estos resultados. Motivos:
- (i) Crecimiento. Aunque no de una manera tan optimista como espera la compañía, nuestro escenario contempla un crecimiento medio anual en EBITDA Proforma de 6% en 2023-26 vs +9% en su Plan Estratégico;
- (ii) Ratios de valoración atractivos. En base a nuestras estimaciones el PER se situaría en 11,5x para 2024 ;
- (iii) Alta rentabilidad por dividendo, 5,6% con el DPA suelo de 1,00€/acción para 2024-26;
- (iv) Avances en descarbonización. Renovables y nuclear representan el 90% de la producción;
- (v) Sólida estructura financiera, con un ratio de Deuda Neta/EBITDA de 2,1x estimado para diciembre 2024.
En la conferencia de resultados (11:00h), el foco estará en la situación del proceso de venta del 49% de su cartera de activos fotovoltaicos (por el que podría obtener en el entorno de 900M€) y en los posibles comentarios sobre la actualización de su Plan Estratégico 2026
Por Departamento de Análisis Bankinter
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