El Departamento de Análisis de Bankinter ofrece el análisis de algunas empresas españolas que hoy son noticia: Repsol, Cie Automotive, OHL, Mapfre y Gas Natural (Blog de Bankinter):
Análisis Repsol
- Recomendación: Vender
- Precio Objetivo: 12,05 euros
- Cierre 13,65 euros
Moody’s prevé una mejora del perfil financiero de Repsol durante 2017.
Opinión: Esto es esperable debido a:
(i) La mejora en la cotización en el precio del crudo (cotiza por encima de 50 dólares por barril) que repercutirá en la cuenta de resultados
(ii) La mejora en los márgenes de refino (7,2 dólares por barril; +41,17% respecto al tercer trimestre de 2016)
(iii) La implementación de las inversiones anunciadas (Gas Natural, CLH, etc.) que han supuesto reducir el endeudamiento de REP hasta deuda neta 11.629 (-9,93%) en el tercer trimestre de 2016 y estimamos que se situará en torno a niveles de 10.500 millones de euros en los resultados del cuarto trimestre de 2016.
Buena noticia aunque:
(i) Esta noticia está parcialmente descontado
(ii) Pensamos que tendrá más peso las noticias negativas provenientes de la cotización del crudo.
Análisis Cie Automotive
- Recomendación: Comprar
- Precio Objetivo: 18,1 euros
- Variación Diaria: -1,3%
Adquiere Newcor por 100 millones de euros.
Opinión: A primera vista, y con los datos disponibles, la operación nos parece positiva por los
siguientes motivos:
(i) El precio pagado no nos parece elevado. En concreto, supone un múltiplo EV/EBITDA de 5x, inferior al pagado en las últimas adquisiciones de la compañía (el múltiplo pagado por Amaya Tellería fue de 6x y el de BillForge fue ligeramente inferior a 9x) e inferior al de la propia CIE (9,1x según nuestras estimaciones).
(ii) En principio no supondrá un aumento del endeudamiento, que atendiendo a nuestra valoración acabará 2016 alrededor de 1,8x. De este modo no se pone en peligro la reducción del ratio de deuda financiera neta sobre EBITDA establecido en el Plan Estratégico 2016/2020 que persigue recortar el ratio hasta por debajo de 0,5x en 2020.
(iii) Newcor tiene tres plantas productivas en Michigan. Esto implica que CIE aumentará su presencia en EE.UU. en un momento en el que las grandes compañías automovilísticas han anunciado el aumento de inversiones en el país tras las políticas proteccionistas apuntadas por Trump.
De este modo, la compañía se posiciona en un mercado en el que el potencial de crecimiento es elevado.
Análisis OHL
- Recomendación: Neutral
- Precio Objetivo: 2,8 euros
- Cierre: 3,30 euros
Vende el 17% del proyecto Canalejas por 105 millones de euros.
El Grupo Villar Mir y OHL han acordado la venta de un 50% del Proyecto Canalejas a Mark Scheinberg, fundador y antiguo propietario de PokerStars. OHL, que controlaba un 45% del proyecto, verá reducida su participación hasta el 17,5% y obtendrá 105 millones de euros con esta venta.
Opinión: Noticia positiva, ya que con esta operación OHL completa su plan de desinversiones no estratégicas, entre las que se incluyen la venta del resort Mayakoba por un máximo de 218 millones de euros en diciembre y la venta del 2,5% de Abertis por 336 millones de euros en enero de 2017. Esta desinversión permite que la compañía siga reduciendo deuda neta hasta un importe inferior a 1.500 millones de euros, lo que permitirá compensar en parte unos resultados del cuarto trimestre de 2016 penalizados por los reducidos márgenes en Construcción y la depreciación del peso mexicano.
Análisis Mapfre
Vender; Pº Objetivo: 2,7€, Cierre 2,9€; Var. Día: +0,2%.
Resultados 2016 mejores de lo estimado y con mejora del dividendo.
Principales cifras publicadas por la compañía comparadas con el consenso de Bloomberg: Primas emitidas y aceptadas 22.813M€ (+2,2%), ingresos 27.092M€ (+1,5%), BAI 1.805M€ (+22,3%) vs. 1.774M€ estimado, BNA 775,5M€ (+9,4%) vs. 743,3M€ estimado y BPA 0,25€ (+9,4%) vs. 0,24€ estimado. Además, el dividendo será de 0,145€ vs. 0,13€ anterior. Esto supone un incremento de +11,5% y una rentabilidad por dividendo de 5% tomando el cierre de ayer. OPINIÓN: Resultados positivos que muestran crecimiento en primas gracias al buen comportamiento en el 4T16 (a 9M16 caían -1,3%). Además, el desglose refleja que crece tanto el segmento Vida (+5,0%) como el No Vida (+1,5%).
Por áreas regionales se confirman las tendencias vistas en trimestres anteriores. Iberia (España + Portugal) y Norteamérica siguen evolucionando positivamente. Las primas crecen +6,6% y +4,5% respectivamente. Iberia es el área principal de la Compañía, representa alrededor del 30% de las primas totales, por lo que este buen comportamiento gana especial relevancia. En Brasil, segundo mercado de Mapfre que representa un 20% del total, la caída de primas se modera hasta -4,7% (vs. -10,4% a 9M16). La peor evolución sigue concentrándose en Latam Norte y Latam Sur (-27,4% y -5,4% respectivamente) pero la caída de primas se modera considerablemente en esta última región (a 9M16 el retroceso en primas era del -21,3%). La parte del balance también muestra crecimientos interesantes en fondos propios (+6,4%) y activos totales (+6,9%) mientras que el ahorro gestionado aumenta +7,6%. Finalmente, el ratio combinado también mejora, cae en 1,2 puntos y se sitúa en 97,4%. Por tanto, resultados que sorprenden positivamente y deberían tener un impacto positivo en la cotización del valor de hoy. Tras la conferencia con analistas que celebrará hoy la Compañía, revisaremos nuestra valoración y publicaremos una nota completa analizando estas cifras. Link directo a los resultados publicados por la Compañía.
Análisis Gas Natural
Neutral; Pr. Obj.: 17,5€; Cierre: 18,345 +0,68%.
Resultados 2016: Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 23.184M€ (-10,9%) vs 23.363M€ estimado, EBITDA 4.970M€ (-5,6%) vs 5.003M€ estimado, EBIT 3.006M€ (-7,8%) vs 2.964M€ estimado, BNA 1.347M€ (-10,3%) vs 1.337M€ estimado. Las inversiones ascienden a 2.225M€ (+56%). La DFN se sitúa en 15.423 vs 15.648M€ a 9M16, lo que supone 3,2x EBITDA.
Opinión: Los resultados han sido un 0,7% por debajo del consenso a nivel EBITDA y un 0,7% por encima a nivel Beneficio Neto Atribuible. Se produce una mejora a nivel operativo en 4T’16 respecto a 9M’16: la caída en EBITDA se ralentiza a -5,6% en 12M’16 vs -9,6% a 9M’16. Los resultados del año están perjudicados por dos motivos: (i) Ciclo desfavorable de commodities, que han llevado a una fuerte reducción de la contribución de la división de gas y (ii) la depreciación de las monedas latinoamericanas, que explica un 2,1% de la caída en EBITDA. La mejora de estos factores en 4T’16, permite una menor caída en los resultados operativos en este último trimestre del año (EBITDA -2,0% en 4T’16). En comparación a las guías proporcionadas por la compañía en el Plan Estratégico el pasado mayo: los resultados se quedan un poco debajo a nivel EBITDA (guía de 5.000M€) y si cumplen a nivel de Beneficio Neto (guía de entre 1.300-1.40M€) -gracias a la contribución de algún resultado extraordinario. Nota completa después de Conferencia de Resultados (prevista para 12:00h).
Por Departamento de Análisis Bankinter
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