Principales citas macroeconómicas
En la jornada de hoy en la Eurozona, estaremos pendientes de la reunión del BCE
En la jornada de hoy en Eurozona, el BCE tendrá reunión, esperamos -25 pb.
Asimismo, en EE.UU. la jornada estará marcada como cada semana por las peticiones iniciales de desempleo (220 mil est. vs 224 mil anterior).
Mercados financieros
Apertura plana en las bolsas europeas, en una sesión que estará marcada por la reunión del BCE
Apertura plana en las bolsas europeas, en una sesión que estará marcada por la reunión del BCE, que debería bajar los tipos por cuarta vez (tipo de depósito -25 pb hasta el 3%e) desde que iniciara este proceso en junio, y en un contexto de crecientes presiones a la baja sobre el crecimiento económico (proteccionismo, geopolítica). Prestaremos atención a la actualización de previsiones de crecimiento (previsiblemente a la baja) e inflación (estable ante la resistencia a moderación adicional en los últimos datos).
También tendremos reunión del Banco de Suiza, -25 pb esperados hasta 0,75%, en un contexto de baja inflación (0,7% en noviembre vs rango objetivo 0%-2%) y divisa apreciada (franco suizo +2% vs euro desde septiembre, en su calidad de divisa refugio en un contexto de elevadas tensiones geopolíticas). El mercado descuenta que continúe recortando tipos hasta niveles cercanos a 0% en 2025.
Por su parte, ayer el Banco de Canadá recortó -50 pb hasta 3,25%, en línea con lo esperado en un entorno de desaceleración de la actividad económica y del mercado laboral.
De ayer destacamos el IPC americano, que en noviembre confirmó las expectativas de estabilidad tanto en tasa general (2,7% vs 2,6% anterior) como en subyacente (sin cambios en 3,3%), lo que lleva al mercado a dar por seguro un recorte de -25 pb en la Fed del 18-diciembre (probabilidad 99% vs 85% previo al dato), aunque consideramos que la resistencia a seguir bajando y las implicaciones inflacionistas de las políticas económicas de Trump limitarán los recortes adicionales en 2025 a -75pb.
También seguiremos pendientes de China, donde la conferencia anual en la que se definen los objetivos de crecimiento para 2025 podría saldarse con el anuncio de nuevos estímulos que encaminen a la economía a crecer en torno a su habitual objetivo del 5%.
En el plano empresarial, hoy habrá reunión del Comité Técnico Asesor del Ibex, si bien no esperamos cambios en la composición del selectivo.
Principales citas empresariales
En Estados Unidos, Oracle presentará sus resultados
Hoy podremos conocer los resultados empresariales de Oracle (EE.UU.).
Análisis macroeconómico
En Estados Unidos, conocimos el IPC de noviembre
En EE.UU. se hizo público el IPC de noviembre y todas las cifras estuvieron en línea con las expectativas de los inversores: general mensual +0,3% (+0,3%e vs +0,2% anterior), subyacente mensual +0,3% (+0,3%e y anterior), general interanual +2,7% (+2,7%e vs +2,6% anterior) y subyacente interanual +3,3% (+3,3%e y anterior).
Análisis de mercados
Buena sesión para los principales índices europeos que volvieron a cerrar en positivo (EuroStoxx +0,15%, Cac +0,39%, Dax +0,34%)
Buena sesión para los principales índices europeos que volvieron a cerrar en positivo (EuroStoxx +0,15%, Cac +0,39%, Dax +0,34%). En España el IBEX-35 no siguió los pasos de sus homólogos europeos y cayó un -1,47% lastrado por Inditex. IAG se sitúa a la cabeza de las subidas de la cotización del IBEX con un incremento del +2,40%, tras lograr una revalorización del 100% en el año. Le sigue Acerinox con un +1,29% y Fluidra +1,26%. En cuanto a las caídas, Inditex registró la mayor pérdida, a pesar de registrar un aumento de las ventas del 7,1% i.a. y del beneficio neto del 8,5% i.a. en el periodo acumulado de febrero a octubre. Estas cifras se situaron por debajo de las expectativas, lo que provocó una fuerte caída de las acciones del -6,54%. Le siguió Acciona Energía Renovables -4,33% y Acciona -3,60%.
Análisis de empresas
Corticeira Amorim y DIA ocupan las principales noticias empresariales
Corticeira Amorim: venta del negocio en Suecia y Dinamarca por 23,7 mln eur.
1.- La Compañía ha anunciado la venta de su negocio de suelos en Suecia y Dinamarca al grupo Salix por un importe de 23,7 mln eur.
2-. Esta desinversión forma parte de su estrategia de reorganización y optimización de los negocios de suelos, compuestos y aislamientos bajo una única unidad denominada Amorim Cork Solutions, anunciada durante la primera mitad del año.
3-. Timberman Denmark A/S y Amorim Cork Sweden AB seguirán siendo distribuidores de los productos de pavimentos de Corticeira Amorim en los mercados danés y sueco, pasando de un modelo basado en sucursales a uno basado en distribuidores.
4-. Los múltiplos implícitos de la operación suponen unas ratios VE/ventas ~0,66x y VE/EBITDA ~6x ’24 R4e, múltiplos atractivos gracias a los elevados márgenes del negocio, que el equipo gestor considera difícil de sostener.
5-. La operación supondrá un impacto contable positivo en las cuentas anuales de 2024 de 14 mln eur.
Valoración:
1-. Noticia positiva que continúa avanzando en la consecución de los planes de la Compañía, buscando recuperar sus negocios de suelos y aislamientos, que registran desempeños decepcionantes y/o márgenes negativos durante los últimos años.
2-. Recordamos que el plan de optimización de la Compañía estima un ahorro de costes a corto plazo de unos 10-12 mln eur y espera cerrar los negocios en Finlandia y Benelux, donde confían en vender un activo inmobiliario por unos 4 mln eur adicionales.
3-. No esperamos impacto relevante en cotización dada la escasa magnitud de la operación y su limitado impacto a nivel operativo.
Reiteramos la recomendación de SOBREPONDERAR con P.O. 11 eur/acc.
DIA: Refinanciación de su deuda, nuevo Plan Estratégico 2025-2029 y contra-split.
1-. La Compañía ha emitido un HR en CNMV anunciando un nuevo acuerdo de financiación con un sindicato de bancos y fondos por importe total máximo de 885 mln eur, con un plazo de vencimiento de entre tres y cinco años y un coste medio del 5,56% sobre Euribor.
2-. Los fondos obtenidos se utilizarán para 1) repagar íntegramente de forma anticipada 793 mln eur de deuda, dividida entre: a) 755,2 mln eur de financiación sindicada, con vencimiento el 31 de diciembre de 2025; b) 30,8 mln eur de bonos, con vencimiento el 30 de junio de 2026; y c) 7 mln eur de financiación bilateral suscrita con uno de los acreedores sindicados; y 2) financiar necesidades generales corporativas y de capital circulante; y 3) pagar los costes asociados con la refinanciación.
3-. La Compañía espera que la nueva financiación le permita una mayor flexibilidad y libertad para desarrollar su negocio operativo y centrarse en el crecimiento futuro, anunciando la presentación de un nuevo Plan Estratégico 2025-2029 durante el mes de marzo de 2025, tras la presentación de los resultados anuales 2024.
4-. Además, también ha anunciado la intención de llevar a cabo una operación de agrupación de acciones (contrasplit), aplicando una ecuación de canje de 1.000 acciones preexistentes de la Sociedad por una 1 acción nueva, elevando el valor nominal unitario de las acciones de 0,01 euros a 10,00 euros.
Valoración
1-. Noticias todas ellas positivas, que deberían tener un impacto positivo en cotización, al suponer una mejora potencial en el desempeño operativo y financiero de la Compañía, mejorando sus costes de financiación y posibilidades de crecimiento.
2-. Además, consideramos que la agrupación de acciones debería ayudar a mejorar la percepción del mercado sobre el valor y limitar la volatilidad de la acción, reduciendo la posibilidad de que se produzcan movimientos bruscos en el precio de cotización.
Reiteramos la recomendación de SOBREPONDERAR y el P.O. de 0,025 eur/acc.
La Cartera de 5 Grandes está constituida por: Cellnex (20%), Colonial (20%), Indra (20%), Repsol (20%) y Santander (20%). La rentabilidad de la cartera frente al Ibex en 2024 es de -10,29%. Rentabilidades relativas de Cartera de 5 grandes vs Ibex en años anteriores: +3,30% en 2023, +5,66% en 2022, +1,63% en 2021, +5,47% en 2020, +20,80% en 2019, +8,84% en 2018, +8,26% en 2017, +7,29% en 2016, +5,38% en 2015, -0,75% en 2014, +17,6% en 2013, +11% en 2012, +14% en 2011, +16% en 2010, +4% en 2009, -22% en 2008, +23% en 2007, +6% en 2006, +16% en 2005 y +6% en 2004.
Fuente: Renta 4 Banco
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