Análisis de los resultados de Sanofi
Crecimientos elevados de resultados en 2T, pero son inferiores a lo esperado
En el segundo trimestre de 2025 los resultados han sido los siguientes:
- Ventas: Alcanzan 9.994 millones de euros (+6,0% a/a y +10,1% a tipo de cambio constante, consenso 9.778M€).
- Margen bruto: 77,0% (+1,2 pp).
- Beneficio operativo del negocio: (Una métrica de Sanofi asimilable a EBITDA) 2.461M€ (-2,4%, consenso 2.571M€).
- Beneficio neto del negocio: (Equivale al beneficio neto sin extraordinarios) 1.940M€ (-0,6%, consenso 2.021M€).
- BNA: 1.872M€ (+65,2%, consenso 1.750M€).
- Cash flow libre: 1.429M€ (+65,8%).
Consecuentemente, en el primer semestre de 2025 las ventas son .19.889M€ (+8,3% a/a y +9,9% a tipo de cambio constante, margen bruto 77,7% (+1,9 pp), Beneficio operativo del negocio 5.363M€ (+8,6%), EBIT 3.759M€ (+35,8%), Beneficio neto del negocio 4.152M€ (+7,6%), BNA 5.812M€ (+159%), Cash flow libre 2.458M€ (+474%), deuda financiera neta 5.102M€ (-41,8% en 2025, 0,4x beneficio operativo del negocio).
Guías 2025: Eleva la de ventas, espera que aumenten a tipo de cambio constante a tasa de un dígito alto (anterior entre un dígito medio y un dígito alto) y, reitera que el Beneficio neto del negocio aumente a una tasa de dos dígitos bajos (+10/+14%). El efecto de la mejora del BPA por la recompra de acciones por el 4% del capital no está incluido en las guías 2025.
Nuestra valoración de los resultados es negativa
Los resultados son inferiores a lo esperado y la revisión de las guías no afecta al BPA. La acción ha sufrido por las incertidumbres que afectan al sector farma en EE.UU. (49% de las ventas de Sanofi) y por los malos resultados de amlitelimab, un candidato a fármaco que se esperaba tomase el relevo a Dupixent cuando caduque su patente en 2031.
En abril cerró la venta del 51% de la división de Consumo Opella al fondo CBR por 10.700M€, Este movimiento ha permitido reducir notablemente el endeudamiento (0,4x EBITDA). Esperamos que tras esta desinversión, Sanofi acelere la compra de compañías o licencias para reforzar su pipeline de productos.
Reiteramos Comprar, Precio Objetivo 100€, potencial +27%
A estos niveles vemos buen valor (VE/EBITDA 8,2x, Rentabilidad por Dividendo 5,2%) y reiteramos nuestra recomendación de Comprar.
La reciente caída por las malas noticias sobre amlitelimab suponen una oportunidad puntual de compra.
Por Departamento de Análisis Bankinter
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